大秦铁路:西煤东运仍为重,纷扰一时还复来

短期冲击结束,风险释放,运量随旺季企稳回升
    从运量来看,大秦线运量已经回暖。从影响因素来看,进口煤以及水电发电量如预期出现滑落,秦岛库存处于正常水平,需求依然较足。我们认为大秦铁路的短期冲击风险已经完结,加上1季度也是传统旺季,公司从目前到明年上半年都处于风险因素最小化时期。
    12年冲击具偶然,13年运量恢复4.5亿吨是大概率
    从历史数据来看,需求增速放缓、进口煤大增和水电超发同时发生的情况不多。因此我们认为今年的同时叠加不具备持续的复制性。而从历史因素考虑,明年水电发电占比下降是大概率事件,即使考虑进煤增加至3亿吨水平,也无碍电煤需求占比加大。因此,我们认为大秦线运量在明年保持稳健,恢复4.5亿吨应是大概率事件。
    调配量仍具增长空间,新出海格局大秦仍是核心,中期稳健有理
    从中期来看,我国以煤炭为主的能源消费结构不会发生根本变化,十二五期间火装机量依然是主流,将拉动电煤需求继续增长。而页岩气冲击等潜在风险则是长期事件,不碍中期稳健。而新构筑的北方下水煤新格局中大秦铁路的核心地位未发生根本性反转,公司仍可享受中期煤炭出海的稳健增长。
    朔黄线投资收益和高分红体现公司投资价值
    我们认为,公司目前是具备1)短期风险释放,中期运量稳健;2)朔黄铁路股权投资收益增长;3)分红政策稳健,支持6%股息,三大投资看点的稳健标的,结合铁路改革的潜力利好刺激,维持公司“推荐”评级。
    预计2012-2014年的EPS分别为0.78、0.81和0.84元,维持“推荐”。

来源：长江证券