不动产相关投资放缓 水泥行业受创

         摩根士丹利分析师Brian Y Leung、John Lam、Jacky Chan和Angus Chan近日发表研究报告，对中国房地产市场的前景进行了分析。报告指出，预计2014年中国新房销售量将会下降5%，住房不动产相关投资的增长速度将会放缓至13%，新屋开工率则将下降15%；同时，住房市场的疲弱表现将导致与其相关性较强的水泥行业受创。

　　以下是报告内容摘要：

　　我们预计，2014年中国新屋销售量将会下降5%，住房不动产相关投资的增长速度将会放缓至13%，新屋开工率则将下降15%。我们仍对处于较高水平的库存和高杠杆的开发商（如越秀地产和保利地产等）持谨慎态度。此外，新屋开工率的下降应将对水泥行业部门造成负面影响。

　　2014年新屋开工率预计将下降5%：

　　我们曾在4月中旬走访杭州、武汉和长沙，而此前公布的2014年第一季度房地产行业数据也增强了我们的观点，即：尽管住房不动产相关投资仍旧具有回弹力（2014年第一季度中增长了16.8%），但现房市场状况（平均售价和销售量等）仍将进一步恶化。

　　我们预计，2014年中国新屋销售量将下降5%，这将推动库存增长，并导致现金流状况变得更加紧张。再考虑到土地市场的冷却，我们预计2014年的新屋开工率将会大幅下降15%，至12亿平方米（较我们此前预期低11%），从而将库存保持在持平的水平，并导致住房不动产相关投资的增长速度下降至13%。

　　住房市场的疲弱表现将导致水泥板块受创：

　　在2014年4月15日公布的行业报告中，我们已经对我们追踪研究的公司股票采用了更保守的价格和利润率假设。与2013年10月份触及的峰值相比，这一板块的股价已平均下跌了24%，反映出了销售量和利润率下降的风险。在现房市场表现疲弱的形势下，库存水平较高、杠杆较高以及现金流赤字较高的开发商（如越秀地产和保利地产等）更容易受损。

　　我们还认为，由于水泥板块与房地产板块之间具有较高的相关性，因此2014年第一季度中新屋开工率的大幅下降应该是一个领先指标，表明该板块的业务运营和股价表现都面临着日益增强的下行风险。

　　主要风险：

　　如果中国当局能容忍地方政府放宽房产限购政策的举措，且房产开发/抵押贷款的贷款配额/流动性得到提高，则应该有助于提高销售量和帮助平均售价回升，从而促使我们对房地产板块及其他相关板块进行重新评估。