水泥巨头拉法基与瑞士豪西蒙将合并

　　拉法基业务遍及62个国家，2013年的销售额为152亿美元。

　　豪瑞控股或参股的企业遍及四大洲的70多个国家。2013年豪瑞的净销售额达到197亿瑞士法郎。

　　4月7日，这两家水泥巨头确认将合并新建“拉法基豪瑞集团”。

　　两家公司称，此次交易为公开换股，由瑞士豪瑞以一股豪瑞股票换取一股拉法基股票，预计合并所产生的协同效益共计超过14亿欧元。

　　合并后，新公司董事长将由原瑞士豪瑞董事长Wolfgang Reitzle担任，拉法基现任首席执行长Bruno Lafont出任新公司执行长。

　　目前该项交易已经获得两家公司董事会的一致同意，并得到核心股东的支持。

　　如果获得相关监管机构的批准，合并计划预计将于2015年上半年完成。合并后的集团将在全球90个国家具有得天独厚的优势，这些国家既包括发达国家也包括新兴市场，且业务分布均匀。合并运营的生产场所将遍及各大洲，超过90个国家，是行业内最为平衡和多元化的投资组合。无论是在快速增长市场或发达国家市场，这都将带来引人注目的增长预期。

　　豪瑞公司现任董事长Rolf Soiron在宣布合并决定时所说：“该合并提议为我们通过创新，为客户创造更多价值、提供更广泛的产品和解决方案，为股东带来持续增长的回报提供了一个千载难逢的机会。”

　　拉法基集团董事长兼首席执行官乐峰（Bruno Lafont）表示：“通过与豪瑞公司经验丰富的团队相结合，互补的业务分布以及我们的创新专业技术，我们将创建建筑行业内一家最先进的集团，使我们的客户、员工和股东从中受益。”乐峰还表示：“合并新建的集团将为两家公司提供更多的发展机会并降低发展风险，从而创造更多的价值。”

　　预计合并后，拉法基豪瑞将达到如下效益： 通过不断加强的协同合作，在三年内全力以赴，通过规模经济、经营效率的增强与财务成本的降低，使业绩提高超过17亿瑞士法郎，约合14亿欧元，其中在第一年实现这一目标的1/3：即通过最佳应用、规模化以及多重使用创新产品和解决方案，实现税前折旧前利润12亿瑞士法郎，约合10亿欧元；实现金融储蓄2.4亿瑞士法郎，约合2亿欧元；实现资本支出优化 2.4亿瑞士法郎，约合2亿欧元。

　　其次，拉法基与豪瑞的合并将帮助两家公司缩减成本、减轻债务，并更有效地应对2008年经济危机以来影响水泥业发展的能源价格上涨、竞争加剧以及需求不振等问题。

　　再次，拉法基与豪瑞分别在非洲与拉丁美洲有较好的经营，因此，拉法基与豪瑞的合并将促进两家公司经营的地域性互补。如在非洲与拉丁美洲这样的新兴市场，其销售额将占“拉法基豪瑞”总销售额的60%，但没有任何一个国家的销售额将超过集团总销售额的10%。
　　
　　国内很多业内人士认为，拉法基与豪瑞之间的合并是开启了全球水泥行业的大并购，给中国水泥行业做出了表率。几乎是一边倒的声音，那就是豪瑞与拉法基的合并，是一次强强联合的合并，不仅这两家企业内部能够优势互补，而且还将改变全球的水泥格局，新技术将向新兴市场和其它落后地区传播。

　　IA水泥公司的执行总裁Imran Akram认为合并将使得产业结构发生史无前例的变化。很多新兴市场的水泥公司可能得以购买成熟市场的资产。水泥业将变得更加振奋人心。此外，Imran还认为，对于反垄断监管者来说，资产的出售过程实际上是一个引进新的市场进入者并加剧水泥市场竞争的黄金机会。监管者们将接受并欢迎该交易，并进行较大规模的资产出售。合并带来的资产出售也将使其它规模较小一些但资金充裕的水泥生产者以较好的价格对其业务进行扩张。

　　同时，媒体指出，拉法基豪瑞集团的出现可能还将促进欧洲其它领先的水泥制造商们的合并与收购。基于此，拉法基与豪瑞的合并传言以来，欧洲上市水泥企业的股价开始上升；海德堡水泥集团、意大利水泥集团与Titan水泥集团的股价均有所上升。

　　然而，笔者认为，豪瑞与拉法基合并的大背景并非在扩张阶段实现的，而是在经济危机之下，欧洲经济尚未复苏，新兴市场明显增长向缓，企业债务失衡的情况下进行的。因此，笔者觉得，豪瑞与拉法基之间的合作，更多的意义是“瘦身”计划，同时有效的利用资源。

　　甚至，还可以推测，在拉法基与豪瑞等国际水泥巨头在全球大肆扩张尾声，或者说它们在包括中国、印度、其它东南亚国家、拉丁美洲以南美洲、撒哈拉以南非洲等地区的扩张已经处于一个饱和的状态，甚至已经出现严重的产能过剩，而部分地区水泥投资热度仍然未减。

　　一方面是前期大肆建生产线，现在产能过剩来袭，很多地区水泥需求拐点已经出现，或者可以预见；另一方面是拉法基和豪瑞的本土市场欧洲，及成熟的北美市场，需求已经很稳定，不会有大幅增长，而企业的债务和管理费用已经攀高。

　　面临以上两个问题，如果现在它们所在的所谓的新兴市场继续新增产能，几年之内出现需求锐减的情况，这对于拉法基和豪瑞来讲都是巨大的风险。

　　面对这样的现状，拉法基和豪瑞其实早有预谋，我们知道拉法基几年前出台了减债计划，开始瘦身，出让了部分水泥及骨料资产，其中以美洲居多。而豪瑞也在一些地方出让了资产，包括除马达加斯加以外的撒哈拉以南非洲的绝大部分资产。

　　拉法基在10个撒哈拉以南非洲国家设有12个水泥厂和5个碾磨厂，年产能力共1680万吨，2013年实现营业额18亿欧元。拉法基于1996年进入马达加斯加市场，占据马10%的水泥市场。

　　豪瑞近年来将其南部非洲的股份卖予南非水泥生产商AfriSam，在撒哈拉以南非洲生产点较少，仅在马达加斯加和几内亚设立水泥厂。豪瑞在马已有50年历史，占据马65%的水泥市场，拥有280名员工。目前有两个工厂，在安齐拉贝的工厂年产能力15万吨，在塔马塔夫的装袋场年产能力18万吨。马达加斯加年消耗水泥49万吨。预计2019年需求量将达到70万吨。

　　显然，拉法基和豪瑞在部分市场，特别是业务重合严重的新兴市场，早就做好了准备，它们担心新增产能过快，卖掉部分自己的已有产能给需要的投资者，这样就不会有更多的新增产能，加速市场的产能过剩，使危机提前或者快速到来，同时，也为他们在这些地方的合并埋下伏笔。

　　鉴于此次合并是水泥行业有史以来规模最大的并购案，因此可能招来全球反垄断监管机构的审查。对此，交易双方预计，要获得监管部门批准需分拆部分资产。需要分拆的业务有三分之二在欧洲，其余三分之一在其他地区。

　　应反垄断者要求，两家公司已对出售资产等事展开积极谈判，这些预售资产能为两家公司带来10亿美元的利润。豪瑞正在准备从各国撤出资本。

　　就合并后的市场情况而言，德意志银行认为，总体看来，合并后的拉法基豪瑞集团将在8个国家的市场份额超过50%，其中包括厄瓜多尔、菲律宾、塞尔维亚、摩洛哥、罗马尼亚、匈牙利、法国与加拿大。因此，在厄瓜多尔，拉法基豪瑞将必须减少53%的产能；在菲律宾减少50%；在塞尔维亚减少48%；在摩洛哥减少47%；在罗马尼亚减少43%；在匈牙利减少36%；在法国减少26%；在加拿大减少23%。

　　其中厄瓜多尔、菲律宾等都是近年来拉法基和豪瑞对外扩张的新兴市场。

　　另外，路透社援引晨星分析师科林斯（Elizabeth Collins）的话称，两家公司在法国、德国、西班牙、捷克、罗马尼亚和塞尔维亚产能巨大且重叠。官方给出的说法则是，两家公司目前在加拿大、巴西、印度和中国的业务有重叠情况。

　　这更加包括了巴西、印度和中国在内的三大金砖四国的成员，当年这三个国家都是国际水泥巨头们热衷的投资圣地，然而，现在的情况是中、印、巴西都基本上已经完了大规模的投资建设，中国水泥产能、产量早已以超过全球一半以上的数量，雄踞全球之最。

　　就国内而言，拉法基和豪瑞的合并，一度让国内业内人士欢呼、喝彩，以为这是一个好的兆头。

　　然而，在5月14日北京举行的“2014经济学人智库中国论坛”上，豪瑞集团中国区总裁Ian Riley直接预测，未来20年中国水泥需求会砍掉一半，从现在的22亿吨，回到11亿吨。

　　“在未来二十年中国的水泥需求会砍掉一半。影响如何，会造成行业的产能过剩，雪上加霜。这样的过程会进入全国的需求平台期，再看各省会有见顶、下行的趋势。如果各个省都在这样的状况之中，全国在一个平台期。行业在今后十年到二十年中会面临挑战，有些机会会产生不同方面，一是环境压力变化，现在我们面临着越来越多压力，只要有排放，无论每吨排多少，只要乘以22亿吨的大基数就是很大的排放量，无论是减碳、脱硝都是环保的压力。”

　　这的确是一盆冷水，不知是否能浇醒迷醉的人。

　　Ian Riley表示，“全球平均人均300公斤水泥，纽约可能达到350公斤，稍微高一些，但是中国是它的5倍，中国水泥行业占全球的60%。我们看到的增长很快会终结，我们把中国和日本、韩国、台湾进行对比，可以看到在今后几个年度当中，需求会见底，行业会下行，这是比较大的行业背景。

　　中国企业对于对外投资是感兴趣的，在过去十年中中国经济新建的产能比全世界加到一块还多。追溯到1995年，豪瑞在苏州建立了合资公司，在华新水泥中拿了股份，当时达到44%。之前的合资企业归入华新水泥，华新在过去十年增长非常成功，也是利用了中国的发展机会。

　　有一些并购的机会，但是并不容易抓住。华新水泥特别希望关注中国以外的机遇。”

　　从拉法基和豪瑞在中国的布局来看，拉法基以拉法基瑞安为载体，另外依托上市公司四川双马，大部分都在西南地区，除四川双马水泥产能主要集中在四川以外，拉法基在云南、贵州、重庆地区的水泥工厂，都以拉法基瑞安存在；豪瑞通过资本手段成为华新水泥最大的股东，主要产能集中在华中地区，在西南有部分产能。

　　因此，重产能重叠方面来看，他们在中国的产能大部分布局存在重叠，少量重叠在西南地区存在。不过，拉法基正在把旗下产能整合到四川双马，不排除会卖掉部分非核心产能，以甩掉包袱，同时另一方面还可以起到抑制新增产能的作用，有利于本已过剩的水泥行业。

　　豪瑞集团中国区总裁Ian Riley还表示，豪瑞乐见华新水泥在部分海外市场开展投资。

　　有几方面原因。一是在中国过去十年有建厂经验，华新有能力兴建水泥厂，可以用更少的成本，更快执行项目。我们有两个重要能力来自中国的合作伙伴。二是来自政治因素，中国是有朋友的，华新已经投资的国家，塔吉克斯坦和柬埔寨，在这两个国家当中政府和中国关系密切，也希望维持这样的紧密关系。三是法律、体制机制不是很发达，一些投资人对这些国家并不是特别看好。作为一个中国企业到那边投资，在那边会赢得政治支持。四是中国的建筑企业很早就走出去了，中国建筑企业也是水泥企业的主要客户。中国企业走出去，向建筑企业销售产品是水到渠成的事。在非洲，中国的建筑商也希望中国的供应商一块过去。

　　去年，华新在塔吉克斯坦，建厂之后运行得非常好；柬埔寨的厂6月也会开业。Ian Riley指出，更大机会在非洲，在那边中国的政治关系是显而易见的。而且中国的建筑企业已经过去了，在拉美豪瑞集团耕耘多年，有80年。在拉美有强大的存在，在非洲，以及中南亚的一些国家合作还是很有意义的。

　　可以看出，豪瑞更看好的市场是中南亚、非洲（特别是北部非洲及一些落后的南部非洲国家）。为什么呢？因为这些地区的水泥工业还在起步阶段，而且与中国的关系密切。

　　我们大致可以将拉法基和豪瑞的市场分成三个层次。以欧洲和北美为代表的成熟饱和的市场；以中国、印度、拉美、南非、中东等为代表的新兴市场；以中亚、南亚、北非为代表的新的市场。

　　而拉法基和豪瑞，特别是豪瑞已经明确表态看空中国水泥市场，同时也可以推测他们看空了大部分的新兴市场，因为这些地区水泥产能已经过剩，而且新增产能还在持续，他们必须防范未然，通过合并，出售一些水泥厂，双管齐下，达到最好的瘦身效果，而且做得很巧妙，以反垄断为由，自然的出售部分资产，也可抑制部分新增投资，缓解行业恶化。

　　另外，对于本土欧美市场，这是他们的大本营，盈利稳定，更需要精益求精，所以他们也会在这些地区进行一些产能置换和整合，但是部分大规模主动降低市场份额。在以中亚、南亚、北非为代表的新的市场，拉法基与豪瑞合并之后，华新水泥倒是可以有很多机会走出去，到这些地区建厂。

　　如果还要说拉法基与豪瑞合并，中国水泥行业还是有获益者的话，那么，无疑华新水泥将在对外投资，环保等领域获得巨大的机会，当然这也是拉法基豪瑞的机会。