师秋明：仓单交易能使期货现货良性互动

2014/7/17 10:01:36

在7月10日动力煤期货、现货结合模式研讨会上，来自内蒙古煤炭交易中心执行董事师秋明接受了金银岛的专访，对期货在动力煤现货贸易定价模式上发挥的作用以及所暴露的一些问题，进行充分而细致的讨论。以下为访谈实录：

　　金银岛：通过动力煤期货对现货进行定价，有哪些其他定价模式不可比拟的优势？

　　师秋明：动力煤市场化定价是不可逆转的潮流，今后不可能再回到计划定价的年代了。而且，实践证明无论是政府定价、指数定价还是买卖双方协商定价，都不能有效满足市场需求。

　　动力煤期货定价机制是合理、有效并且容易被行业内所接受的定价模式。期货有其客观性、真实性，只有期货能既反映即期价格有反应预期价格。期货所反映的未来预期价格对产业链的所有参与者的帮助是其他定价模式所不能取代的。

　　金银岛：通过动力煤期货对现货进行定价会面临哪些问题？

　　师秋明：大体来讲，会面临四方面问题。

　　第一个是动力煤期货市场“159现象”。动力煤作为一个大宗物资，期货市场只有1月、5月和9月三个合约交易比较活跃，其他月份合约的活跃度不够，出现“159现象”的核心问题就是规避实物交割。

　　第二个就是远月交易。现在才是2014年7月初，但动力煤期货1409合约已经出现大规模向1501合约移仓的现象了，这是非常典型的远期交易现象的特征，其目的也是规避实物交割。

　　第三个就是交割量过少。这种现象由两个原因造成，第一个是动力煤期货市场以投机力量为主导，产业客户没有真正介入。“159现象”远期交易，会形成一种恶性循环，令动力煤产业链客户参与动力煤期货会遇到实质性壁垒和障碍。

　　第四个就是流动性下降，交易不活跃。神华集团公告里就曾明确表示，流动性风险就是动力煤期货市场风险中的一条。

　　金银岛：那些因素能吸引动力煤产业客户参与到期货市场来？

　　师秋明：主要有三方面因素可以将动力煤产业客户吸引到期货市场上来。

　　首先是期货的价格发现功能。

　　动力煤期货走势与现货走势在节奏上是有区别的，尤其经典的是2013年年底时，大型煤炭企业狂拉环渤海动力煤价格指数（下称，环渤海指数）的时候，动力煤期货价格很冷静的和环渤海指数保持约30元/吨的差距，这在很大程度上能说明期货在价格发现功能上的作用，表明期货市场的交易者不认可人为拉抬环渤海指数的行为。

　　其次是利用动力煤期货远期价格信息对现货贸易进行定价。

　　目前，要实现动力煤期货对现货的定价功能要着手解决几个问题，一是，交割规则尽量贴近现货贸易。二是，交割物品要符合煤电双方需要，才能顺利实现交割。三是，要让动力煤产业链中有核心影响力的代表企业参与到期货定价的过程。

　　最后是期货的套期保值功能。

　　实现套期保值功能最重要的一点是要打通“期现通道”，使得现货交割的有序进行。

　　金银岛：目前，动力煤期货交割容易遇到哪些问题？

　　师秋明：动力煤交割规则中有2个不适当的问题。

　　第一个是，4500—6000大卡的动力煤不符合电厂的消费习惯和贸易习惯，品种设置的太宽。

　　对于电厂来说，对煤的热值需求是一个特定范围，而且范围很小。电厂的发电炉一旦建成，它对煤的需求就有了特定范围，不会有1500大卡的这么大幅度。以前煤炭短缺的时候，电厂自己会进行混配或掺配，使得配煤的热值符合自身需求。现在在买方占绝对主导权的市场环境下，电厂就不太会自己配煤了，电厂完全可以在现货市场中采购自己需要的煤种。动力煤期货的交割物热值范围这么宽，就会令电厂较少的在期货上交割。这也就是为什么从动力煤1401合约以来期货价格一直处于贴水状态。

　　第二个就是多港口交割的问题。煤炭主要是从“三西地区”运往北方四港，最终运往南方。多港口交割导致交割地有极大的不确定性，这也是企业面临的风险。在买方市场的现状下，合约设计不能令买方满意，那想让买方进来交易以及交割将会非常难以实现。

　　金银岛：通过什么办法能解决动力煤期货交割中产生的问题？

　　师秋明：要考虑推出仓单交易机制。

　　仓单交易的目的就是引起产业客户和投资客户的共鸣。厂库仓单不是车船板交割，接到的货可以进行转让，可以当成用作他途的提货单，通过厂库仓单可以引导产业客户和投资客户的共同兴趣。

　　任何一家仓单的开出，都是特定的交割地、特定的交割煤，这可以在很大程度上消除了买家对动力煤种类和交割场地不确定的担忧。

　　仓单交易成规模以后，就可以推出仓单指数，形成动力煤现货的影子价格。只要仓单的价格和期货远期的价格发生偏移，自然可以引起市场的力量介入进行纠偏，最终使得期、现货形成良性的互动循环。

　　真正的让期货形成定价机制，除了要有投机方还要有产业客户对整个动力煤期货的认可和参与，这样才能形成权威的价格和权威的定价机制。　

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