动力煤反弹沽空 近月观望

 一、 周行情回顾：神华继续降价，月间基差显著收敛

　　图1:秦港山西动力末煤平仓价走势图2:国际动力煤走势

　　主力合约1409周内偏弱震荡整理，收盘492.4，较上周末收跌0.1%。值得注意的是远月持续增仓下行，跌幅较大。价差结构方面，期货贴水水平相对上周基本持平，月间正向基差水平显著收敛。

　　现货及海运方面，神华再度下调7月的动力煤长协价格，10日起热量为5800大卡的动力煤价格下调15元/吨至535元/吨，5000大卡的降19元/吨至435元/吨，4800大卡的降幅最大，达20.2元/吨。截止周五，BSPI报收513，环比跌6元/吨。秦皇岛港Q5500平仓价持稳，广州港Q5500库提价跌15元。波罗的海干散货指数(BDI)周内持续小幅回落，仍位于900以下，内贸海运费周内稳中有升，秦皇岛至广州运费涨0.1报30.3元/吨。

　　表1:一周重点期现货价格

　　二、基本面分析

　　(一)下游观望情绪影响采购，南北港口库存再升

　　图3:秦皇岛港库存图4:秦皇岛港铁路到车量

　　1-6月份，内蒙古煤炭产量45146万吨(调度数)，同比减产4642万吨。截至7月11日，秦皇岛港煤炭总库存为727.6万吨，较上周末(709.4万吨)上升约18万吨，环比升2.5%。广州港煤炭总库存量为323.79万吨，比上周同期(303.14万吨)增约20万吨。秦皇岛港锚地船舶数截止周五为42艘，较上周同期减少4艘。北方及南方港口库存再度上升，锚地船舶数小幅回落，可见，神华宣布再度降价后，下游再度陷入观望情绪，导致港口库存激增。

　　(二)电厂耗煤有所提升，港口供需情况好于去年同期

　　图5:三港库存船舶比图6:电厂库存及可用天数

　　截止7月11日，六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)电厂库存总量为1336.3万吨，较上周(1372.80万吨)减少约36万吨；日耗总量为67.6万吨，较上周(59.3万吨)同期增加约8万吨。截止上周五，三港库存船舶比为27.61，环比上周同期(28.41)略有回落，同比去年(37.34)降幅较大。由此可见，港口供需宽松局面继续有所好转，同时电厂日耗相对上周有明显提升，下游仍以去库为主。

　　(三)本周消息面： 上半年进口同比基本持平，6月PPI/CPI数据不及预期

　　行业方面：6月我国煤及褐煤进口量2505万吨，同比增长12.28%；环比增长4.33%(+104万吨).1-6月进口煤及褐煤15987万吨，同比增长0.9%。随着节能环保的刚性要求和治理大气污染政策的实施，南方很多小钢厂、水泥厂、小焦化厂关停，减少了用煤需求。

　　宏观方面：6月份全国居民消费价格(CPI)总水平按月下跌0.1%，按年升2.3%，低於市场预期按年升2.5%。6月全国工业生产者出厂价格(PPI)按年下降1.1%，跌幅连续3个月收窄，比5月份PPI按年下跌1.4%缩小0.3个百分点，但仍低於市场预期之下跌1%；按月下降0.2%。

　　(四)下周关注：关注二季度国民经济运行情况新闻发布会

　　周二(7月15日)：中国6月实际外商直接投资年率

　　周三(7月16日)：二季度GDP年率，1-6月固投年率，6月工业增加值年率

　　三、技术分析：远弱近强，前20会员持仓净空增加创记录

　　图7:主力合约K线走势

　　1409合约本周维持横盘，前低支撑依然有效；远月本周跌破前低，致使月间基差迅速收敛，反映远月情绪较为悲观，导致月间套利行为增加。截止上周五当日，前20会员持仓净头寸为净空36656手，创动力煤品种周净空头寸增幅之最。

　　四、操作策略：远月逢反弹沽空；近月观望

　　神华再度降价，寄望缓解库存及销售压力，从港口情况来看，本周拉煤船只没有明显增加，库存不降反升，从下游来看，电厂耗煤有较明显增加，导致去库进度有所加快。个人认为，在推出动力煤期货工具后，结合套期保值，大型煤企的价格制定策略更为灵活，近期远月持续走低或源于卖保压力及移仓换月。总体来说，短期走势仍不容乐观，继续关注下游去库力度。策略建议：远月逢反弹沽空；近月观望为主。1409重点区位参考：压力503-500；支撑490-488。远月参照基差水平调整。

　　风险提示：二季度投资数据好于预期，更多稳定煤价利好政策出台。