动力煤期货短期买远抛近

    虽然神华等大型煤炭企业于10月底宣布再次将煤炭销售价格上调15元/吨，但动力煤期货市场并没有出现上涨行情。从期货盘面看，不断上升的持仓量暗示着后市多空双方博弈将更加激烈。

　　提价幅度低于市场预期

　　据了解，中国煤炭协会一直希望大型煤炭企业将其销售价格在12月底之前提高至550元/吨，这意味着按照正常的提价节奏，此次神华等大型煤炭企业提价幅度应该在25元/吨左右，并且在12月还需提价25元/吨。但是，神华等大型煤炭企业本次只提高15元/吨至514元/吨，与市场期盼的550元/吨还有很大距离，这在心理层面严重打击了多头信心。

　　套利盘压制期货价格

　　前期，当期现价差高达20—30元/吨时，有大量的买现货抛期货套利者涌入。前三次交割期货均贴水，原因主要的两点：一是期货市场交割基准品在硫分指标上应贴水于神混1号，而且最小交割单位依然有利于空头交割；二是在下游用煤企业还未大规模参与期货市场时，即便期货贴水，市场亦没有足够的力量修正不合理的价差。交易所最新公布的数据显示，空头主力主要集中在前两名席位上，这两家席位空单持仓量均超过1万手，而与空头持仓集中形成鲜明对比的是，多头持仓较为分散。当前无论是从交割机制、市场参与度，还是从资金面看，均有利于买现货抛期货的套利者，并且对可以采购进口煤的贸易商套利者更加有利。

　　下游需求依旧不佳

　　在神华等大型煤炭企业提价之前，市场早已提前备货以应对提价，秦皇岛港锚地船舶数量曾一度上升至83艘。但是，一旦提价尘埃落地，锚地船舶数量立即下降至50艘左右。原因主要有两点：一是当前下游用煤企业库存高企，下游需求不佳直接抑制了拉煤的积极性；二是与供需面脱节，现货价格存在虚高成分。最新数据显示，6大发电集团日均耗煤量下降50万吨，煤炭库存可用天数更是高达28.35天，远高于历史同期水平。

　　综上所述，低迷的基本面是压制动力煤期货难以持续反弹的内在因素，而提价低于市场预期以及做空力量增强是本轮煤价下跌的主要推动力。不过，在价格重心逐步下移时，动力煤期货持仓量却呈上升趋势。1501合约已临近交割月，通常情况下，此时正是移仓换月之际，但1501合约总持仓量不降反升，这意味着多空分歧加剧。

　　如果后市神华等大型煤炭企业提价超预期，那么多头或许还有扳回一城的可能性，否则即便反弹，恐反弹幅度亦有限。相比而言，当前1505合约较现货价格和近月1501合约均有大幅贴水，这便于多头进行移仓换月，并且远月合约暂时没有交割压力，换而言之，后市大型煤炭企业提价可能对远月1505合约提振作用更大，因此短期依然可以考虑买远抛近的套利策略。

    来源：期货日报