利好透支 动力煤反弹乏力

    经历上周的大幅上涨行情之后，动力煤期货市场的短期利好因素已经透支，持仓量也开始下 降，多头有计划地撤离。虽然在煤炭供给剧烈收缩的当下，动力煤期货下跌走势不会很顺畅，但 是目前看，反弹动力也明显不足。   

供给侧改革利好将缓慢释放  

供给侧结构性改革是“十三五”开局的重头戏，去产能是五大重点任务之首。在 1 月 20 日 的国务院专题会上，李克强再度以去产能、降成本、去杠杆等为切入点，强调“率先从钢铁、煤 炭行业入手取得突破”。 1 月 22 日的国务院常务会议进一步明确 了化解钢铁煤炭行业过剩产能的 措施。原则是“市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持”。  

路径包括：一是以更加严格的安全、环保、质量、能耗等标准，依法依规推动落后产能限期 退出，引导企业通过兼并重组、转型转产、搬迁改造等主动退出产能。二是严控新增产能。作为 配套的支持政策，设立工业企业结构调整专项奖补资金，按规定对地方化解过剩产能中的人员分 流安置给予奖补。财政部于同一日下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》， 在全国范围向电网企业和拥有燃煤自备电厂的有关企业按上网电量征收专项资金，征收价格范围 为 0.00—1.68 分/千瓦时，其中吉林、蒙东、青海、新疆、西藏免征，陕西、河南、山东三省征收 标准最高。根据 2015 年发电量测算，预计全国年度征收专项资金可超 400 亿元，但实际所需资 金规模恐怕至少在千亿元以上。  

尽管上周的国务院会议落实了去产能的具体措施，并解决了资金来源问题，但是对承载着庞 大就业人群的钢铁煤炭行业来说，去产能必将是一个漫长、反复的过程。煤炭行业供给侧改革是 未来动力煤价格发生转折的关键因素，但并非一个短期利好因素。若市场过度透支长期利好，导 致价格过快上涨，那么回调行情也将在所难免。  

电厂日耗逐步回落  

1 月 20—25 日，席卷我国的寒潮天气虽然强度超过 2008 年，但是持续时间不及当年。自 26 日起，全国大部分地区气温开始回升，长江以南地区最低气温基本回升至零摄氏度以上，预计未 来 10 天，我国大部分地区气温将由前期异常偏低转为接近常年同期。上周沿海地区主要电力集 团的日均耗煤量短暂走高，但 1 月 26 日沿海地区主要电力集团合计日均耗煤量已经回落至 60.9 万吨，存煤可用天数为 18.01 天，煤炭库存量为 1097.1 万吨。春节将至，工业用电量大幅下降， 电企主动维持低库存，补库意愿不强。  

主力多头大幅减仓  

本周动力煤期货 1605 合约继冲高回落之后，围绕 325 元/吨左右持续窄幅振荡，主力多头离 场意愿明显升温。截至 1 月 27 日下午收盘，该合约总持仓量较本周一下降 22434 手至 137858 手， 多头前 5 名合计持仓量较本周一减少 10241 手至 31847 手，空头前 5 名合计持仓量较本周一减少 143 手至 23414 手。尽管上周动力煤 1605 合约突破了前期阶段性高点的阻力位，但随着主力多头 大幅减仓，市场继续上行的动力减弱，而阻力将不断增强。  

综上所述，煤炭供给侧改革刚开始，需求疲软暂难改观，市场缺乏长久的多头资金。短期内，动力煤期货市场上涨动力不足，择机空单进场可能是更好的跨年策略。

（来源：期货日报  编辑：骆庆生）