煤炭行业：动力煤港口库存上升 炼焦煤基本面向好依旧

市场行情

中煤远大讯: 本周观点

动力煤：港口向补库切换，短期供需平稳为主。本周六大电厂平均日耗55.60万吨，环比下降2.73 万吨，库存1174.70 万吨，环比上升4.45%，北方四港日均吞吐量71.8 万吨，环比下降7.04 万吨，日均调入量环比上升2.31 万吨至85 万吨，四港库存合计844.3 万吨，环比上升13.99%，港口煤价平稳。供暖结束后火电进入淡季，在需求中枢下移的背景下，沿海需求受到影响。1 季度供需趋紧主要源于去年港口及下游悲观预期下过度去库的滞后效应，煤价反弹刺激坑口复产，不同于往年4 月港口将反季节补库，供需将逐步从趋紧向均衡水平回归，在库存回归均衡水平之前，供需下行压力也不大。总体来看，受近期涨价和运价下调影响，供给有所回升，近期煤价以稳为主，4 月补库幅度将对后续供需有重要影响。

炼焦煤：终端需求依旧向好，短期煤价稳中向上。本周社会钢材库存环比下降3.03%，沪螺纹采购量环比下降15.47%，供需依旧阶段性趋紧，Myspic 指数环比上涨2.00%。本周163 家钢厂盈利面60.12%，环比上升4.29 个百分点，产能利用率环比上升0.61 个百分点至83.70%，钢厂复产仍较缓慢，焦化厂开工震荡，主要监控产地煤价平稳。在供给端回升乏力的情况下，影响终端供需的核心因素在于需求，地产及社会钢材库存被动去库背景下，终端供需短期依旧向好。1 季度至今炼焦煤涨幅远不及下游部分源于钢厂复产进度偏慢，但在终端供需向好及低位原材料库存的支撑下，炼焦煤基本面仍稳中偏强，当前钢厂盈利为上游炼焦煤提供一定安全边际。

投资建议

需求冲击产业链库存周期仍在延续，板块博弈价值仍高。本周煤炭指数(2226.30,-22.320,-0.99%)下跌1.41 个百分点，跑输万得全A 指数3.50 个百分点，本周基本面仍在较好区间运行，板块表现不佳可能由于大盘风险偏好和一线城市地产调控政策影响。总体而言，一线城市地产政策未改变整体房市去库存的方向，产业链供需偏紧的局面仍在延续，高位盈利下的下游复产依然较为犹豫但本周焦炭焦煤价格已有小幅上涨，从长江周期组近期调研走访来看，4 月需求掉头向下概率不大，高频数据向好的局面预计短期还可维持，板块博弈性价值仍高，建议持有等待大盘风格变化；标的方面推荐冶金煤标的潞安环能(0.00,0.000,0.00%)、阳泉煤业(6.52,-0.030,-0.46%)、兖州煤业(9.96,-0.140,-1.39%)、盘江股份(9.04,-0.120,-1.31%)，以及动力煤弹性标的陕西煤业(4.26,-0.090,-2.07%)等。

(来源:长江证券 编辑：王钰博 供稿/审校：骆庆生)