煤炭行业周报：需求低迷，库存增长明显，基本面继续边际转弱

市场行情

中煤远大讯: 截至3月30日秦皇岛5,500大卡动力煤价382元，同比持平。秦皇岛库存459万吨，上涨11%，近1个月反弹了53%，近10天反弹了25%。由于下游需求低迷，而港口库存快速，对煤价的支撑减弱，大煤企4月上调价格计划落空，改为持平。需求指标均继续转弱：六大电厂日耗煤量56万吨，同比跌幅9%，跌幅扩大，库存天数21天，环比增加一天，库存1,175万吨，环比增加4.4%。锚地船舶数量18艘，比上期大幅减少10艘。沿海货运指数结束上涨，出现下跌。4、5月是动力煤的淡季，如需求持续低迷，动力煤价下行压力增大。产地煤价：焦煤表现较好，在钢铁持续上涨下，产地焦煤价格涨价范围明显扩大，本周山西普涨2%-4%，但钢铁涨价到焦煤的转导滞后程度明显低于往年，显示出供大于求情况比往年更加严重。4、5月是煤焦钢的传统旺季，关注焦煤需求是否持续好转，涨价能否持续。动力煤持平，化工用无烟煤延续跌势1%-6%不等。7大煤企公布16年产量计划，4家下降3家上涨，在去产能大背景下仍要增产，低于市场预期，但符合我们预期。在转型未果、巨量煤炭在建（15亿吨）、前期投入大、资金周转、人员转移安置、财政窘迫等实际需求下，企业、地方政府都有要淘汰一批，新上一批的冲动。陕西省的目标是逐步关停渭北老矿区，重点开发陕北、彬长矿区。以及从我们调研的情况看部分企业也是如此，减量置换甚至产能稳定。这可能会影响去产能的效果，建议关注。总之近期基本面边际走弱，去产能实际利好不大，关注房地产、国内外货币政策、信贷投放等宏观数据来判断需求预期的走势。4、5月是煤焦钢产业链的旺季，建议重点关注焦煤的龙头公司，盘江股份、西山煤电、冀中能源。供给侧改革受益品种陕西煤业（受益于铁路运力宽松和运费下调趋势，亏损严重的渭北矿区的关闭和资产剥离，盈利较好的陕北矿区的重点开发）、阳泉煤业、潞安环能、中国神华同样建议关注。

支撑评级的要点

港口煤价持平，库存上涨明显。截至3月30日秦皇岛5,500大卡动力煤价382元，同比持平。秦皇岛库存459万吨，上涨11%，近1个月反弹了53%，近10天反弹了25%。由于下游需求低迷，而港口库存快速，对煤价的支撑减弱，大煤企4月上调价格计划落空，改为持平。

动力煤需求指标继续转弱：六大电厂日耗煤量56万吨，同比跌幅9%，跌幅扩大，库存天数21天，环比增加一天，库存1,175万吨，环比增加4.4%。锚地船舶数量18艘，比上期大幅减少10艘。沿海货运指数结束上涨，出现下跌。4、5月是动力煤的淡季，电厂检修，水电发力，从13-15年2季度火电占比环比皆下降6个百分点，从80%下降至74%左右，是一年最淡的季节。如果需求持续低迷或走弱，动力煤价有一定下行风险。

产地煤价：焦煤上涨，动力煤持平、化工块煤延续下跌。产地煤价涨跌互现，焦煤表现较好，在钢铁持续上涨下，产地焦煤价格涨价范围明显扩大，山西坑口价普涨2%-4%，但钢铁涨价到焦煤的转导滞后程度明显低于往年，显示出供大于求情况比往年更加严重。4、5月是煤焦钢的传统旺季，关注焦煤需求是否持续好转，涨价能否持续。动力煤持平，化工用无烟煤延续跌势1%-6%不等。

去产能做减法还有加法：7大煤企公布16年产量计划，4家下降3家上涨，在去产能大背景下仍要增产，低于市场预期，但符合我们预期。在转型未果、巨量煤炭在建（15亿吨）、前期投入大、资金周转、人员转移安置、财政窘迫等实际需求下，企业、地方政府都有要淘汰一批，新上一批的冲动。陕西省的目标是逐步关停渭北老矿区，重点开发陕北、彬长矿区。以及从我们调研的情况看有企业也是如此，减量置换甚至产能稳定。做减法的同时还有加法，以前煤炭产能就是这么加上去的，淘汰1个上3个，尽管今后会克制很多。可能会影响去产能的效果，建议关注。

投资建议：近期基本面边际走弱，去产能利好进展不大。关注房地产、国内外货币政策、信贷投放等宏观数据来判断需求预期的走势。4、5月是煤焦钢产业链的旺季，建议重点关注焦煤的龙头公司，盘江股份、西山煤电、冀中能源。供给侧改革受益品种陕西煤业（受益于铁路运力宽松和运费下调趋势，亏损严重的渭北矿区的关闭和资产剥离，盈利较好的陕北矿区的重点开发）、阳泉煤业、潞安环能、中国神华同样建议关注。

(来源：中银国际证券 编辑：王钰博 供稿/审校：骆庆生)