煤炭行业：央企煤炭债券违约 强化供给侧改革

市场行情

中煤远大讯:煤炭行业2016年日常报告:央企煤炭债券违约强化供给侧改革执行预期,复产难强化短期供求偏紧,期货大涨是需求改善预期兑现概率增大的放大

类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：孙灿日期：2016-04-14

事件1.2016年4月13日权益市场煤炭板块大涨点评

今日煤炭板块有所异动,再次印证我们近期观点:

我们认为当前时点,复苏的整体形势还是维持的,强弱仍需观察,短时无法证实或证伪,正是炒作周期品种的时机,还是建议大家重点关注周期品种,我们认为期货和权益第二波上攻的概率很大,煤炭反而是最具有安全边际和爆发力的品种,建议大家积极提高配置。

再次重申建议增加煤炭板块配置,经过3月份板块近一个月左右的调整,当前价位正是建仓比较舒服的位置。我们认为上半年,强周期板块大概率有第二波阶段性行业,对应价格超跌后回归正常相对均衡位置的基本面逻辑,建议积极提高煤炭板块配置,4月份正是板块弹性体现的时段。

从逻辑上看,当前焦炭焦煤现货涨价的预期更强烈,上周第一次现货价格调涨,我们认为后期现货价格跟上补涨的概率很大,虽然期货价格短期超涨,但除非兑现大幅低于预期,否则上攻趋势已成,应顺势而为。焦煤和动力煤期货价格从前期最低点累计涨幅52%和36%,相应铁矿石和螺纹钢从前期低点累计最大涨幅55%和51%的涨幅,近期补涨明显。有现货价格上涨支撑的螺纹钢期货价格继续创近期新高。所以,我们认为短期来看,有现货价格上涨预期支撑的焦煤期货可高看一眼,建议着重参考螺纹钢和焦炭期货走势,中期来看,实际需求恢复略超预期,而来水低于同比,动力煤期货中期可能存在更大的弹性。

今日板块的冲高回落,一个与期货价格冲高回落有关,一个是上证指数再次冲击3100未果有关,我们认为基于煤炭价格超跌修复的板块上涨逻辑还未充分反应在股票价格中。

综合考虑ST、亏损、业绩大幅下滑和解禁等影响因素,推荐优先次序;盘江股份、西山煤电、阳泉煤业、靖远煤电、神火股份、露天煤业和中煤能源等,注意阶段性机会中的公司轮动把握。

事件2.动力煤、焦煤和焦炭期货1609合约连续大涨的点评

评论1)近期电厂日耗水平尚可,存煤天数超预期的低,山峡和丹江口来水同比负增长,再加上大秦检修,虽不至于立马推升煤价,但综合考虑,我们认为实际需求应当好于预期,至少维持需求企稳和复苏的在途的趋势,建议大家重视。

2)复苏的态势可能基本展开,力度需要后续继续跟踪数据,建议重点关注房地产新开工以及工程机械相关数据,验证房地产销售景气是否会带动拿地及开工,以及固投回升是否还能在产业链上正常传递到中游。

3)大秦线检修(大秦运煤同比增速在-20%左右,心理的影响应该比实际的大)。4.最近钢材指数和现货价格也较好,焦炭和焦煤提价预期加强; 4)短时不看好火电盈利,煤炭钢铁行业的脱困的支持资金大概率的是从火电出,而煤炭行业的全行业亏损本质上是于电网及电源企业的利益划分问题,而且因为有很多省属煤炭企业,而火电企业大部分属央企,所以,中央对供给侧结构性改革的支撑不仅仅在直接资金上,上下游利益的重新划分和让渡肯定会作为一个重要选择。

事件3.中煤集团山西华昱能源15华昱CP001违约及评级下调公告:

中煤集团山西华昱能源有限公司2015年度第一期短期融资券(债券简称:15华昱CP001,债券代码:041564019)应于2016年4月6日兑付本息,截至到期兑付日日终,未能按照约定筹措足额偿债资金,“15华昱CP001”不能按期足额偿付,截至2016年4月6日日终,公司未能按照约定筹措足额偿债资金,"15华显CP001"不能按期足额偿付,己构成实质性违约。

基于中煤集团山西华昱能源有限公司"15华显CP001"本息未能按期足额兑付的违约事实,联合资信评估有限公司决定将中煤集团山西华昱能源有限公司主题长期信用等级由BBB下调为C,并将"11金海洋MTN1"和"12金海洋MTN1"的债项信用等级均由BBB下调为C,将"15华显CP001"的债项信用等级均由A-3下调为D。

评论1)煤炭行业运行差的超预期,现金缺口是核心问题,中煤集团作为煤炭央企,现金问题也存在问题了;同时也反应了一个问题,国家对供给侧是动真格的了,真是可能不管了!

2)符合我们对16年典型企业典型试点的判断,对煤炭企业信用评级的下调已经打开了一个缺口;

3)对权益市场的煤炭板块来说,这可能是供给侧实际推进的一个开端,可以作为供给侧改革试点的一个标志事件。

事件4.兖州煤业跨界“玩金融”将再减员6000人

3月29日,兖州煤业发布公告称,公司以全资子公司--兖煤国际公司为主体,认购浙商银行于香港联交所首次公开发行的H股股份,浙商银行本次发行的发行价为3.96港元/股,兖州煤业共认购4亿股,认购款金额为15.84亿港元。

在参与浙商银行IPO之前,兖州煤业先后于2010年,以现金出资1.25亿元与兖矿集团等共同出资设立兖矿财务公司,持股25%。2011年,以现金出资900万元与建设银行等共同设立了山东邹城建信村镇银行有限责任公司,持股9%。2014年底,以7.829亿元的价格认购齐鲁银行2.4621亿股定向增发股票,齐鲁银行于2015年6月29日顺利登陆新三板。2015年3月份,兖州煤业以2.6456亿元参股上海中期期货有限公司,获得33.33%股权。

(来源：国金证券 编辑：王钰博 供稿/审校：骆庆生)