煤炭供给侧改革观点更新之十:期货调整或带来煤炭股又一次建仓机会

市场行情

本期策略不变:煤炭一定要有仓位,调整或是建仓机会。1)短期关注期货现货价格波动,仓位参考焦煤库存。上周动力煤库存有所回升、价格平稳,期货价有调整可能;焦煤库存和钢厂库存仍然下降,而焦煤集团周末提价1.5%-3%,期现价差缩小,焦煤期货下跌空间减少;2)中期期待276天政策执行。由于山西核定产能下降已开始执行,焦煤无烟煤弹性更大。而上周山西已经执行276天政策、而陕西、内蒙古准备5.1后执行276天产能政策仍将给予市场乐观预期;3)年内长期等待需求好转,期待债转股,国企改革,供给侧产能政策和下岗员工帮扶政策,煤炭一定要有仓位。若本周股价随期货调整,或提供较好建仓时机。我们坚定看好煤炭未来的相对收益。

1、煤企盈利好转已在部分企业1季度业绩中反应。参见《金融倒逼兑现,参考恒源煤电一季报》。其实我们早在4月8日的《金融倒逼或带来煤炭行业去产能第一春》指出,并估计未来行业里会有业绩超市场预期的公司;2)金融倒逼机制指的是由于亏损加剧,银行收缩煤炭贷款,国企为了维持银行贷款,被迫主动降低成本、改善经营效率,带来部分公司盈利明显改善的现象;3)金融倒逼机制的两阶段:减少贷款、债转股分析可参见我们2月5日的《市场倒逼化解煤炭产能过剩,实现脱困》和4月6日的《债转股--煤炭盈利改善的又一催化剂》。

2、短期需求仍在波动,预期未来改善。1)外煤入侵:由于国内供给收缩,3月进口煤炭同比上升16%至1969万吨,而2月进口量同比下降11%,估计未来进口仍有增加可能。2)前期需求回升:3月火电回升1.2%,而1季度下跌2.2%,有好转迹象,3)近期波动:然而近期耗煤又有回落,需求短期仍有波动。长期看好:地产和基建好转趋势已成,未来需求改善可期。

3、国土部:将推出一系列激励性土地政策支持煤钢去产能。安徽已放开地产开发帮助企业去产能。支持盘活企业存量土地,促进“僵尸企业”处置。主要是产能过剩退出企业涉及的国有土地可交由政府收回,使用权出让收入可支付职工安置费用、也可由企业自行处理。

4、京煤集团计划2020退出市场,陕煤化1季度产销两旺,陕煤1季度业绩改善可期。

5、过去3年国际基金大幅出售矿业股权,近期澳洲煤矿被矿业巨头竞购。全球最大的主权财富基金已出售52个煤炭股,但近期必和必拓、力拓、嘉能可和美国阿波罗公司均在竞购英美资源公司旗下位于澳大利亚的冶金煤矿(售价15亿美元)。

本期选股:本周焦煤集团再提价1.5%-3%,期现货价差缩小,焦煤期货下跌空间减少,煤炭一定要有仓位,推荐标的仍然是焦煤和国企改革品种:兖州煤业,盘江股份,冀中能源。关注:昊华能源、开滦股份、西山煤电、中煤能源、上海能源、露天煤业、潞安环能、山煤国际、华西能源。

(来源：海通证券 编辑：王钰博 供稿/审校：骆庆生)