华泰期货焦炭焦煤周报20170605：煤焦暴跌 风险得到释放

观点：上周焦炭、焦煤暴跌，其中焦炭1709合约跌9.91%，焦煤1709合约跌9%，焦煤略强于焦炭。上周焦炭、炼焦煤现货同样继续下跌，因此，焦炭、焦煤期货维持大幅贴水，6月份是钢材传统需求淡季，螺纹补跌对煤焦形成拖累，但期货大幅贴水对做多更为有利。

现货情况：上周焦炭市场继续弱势下行，国内外炼焦煤市场也继续调整，澳洲炼焦煤到港量有所增加，目前中挥发焦煤下跌7至148美元/吨，折算成人民币1205元/吨。

价差情况：天津港准一级冶金焦价格下跌115至1825元/吨，2日夜盘收盘焦炭主力1709合约期现价差为-413元/吨，普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格大幅下跌，目前澳洲焦煤价格再度低于山西及蒙古焦煤，2日夜盘收盘焦煤主力1709合约期现价差在-213元/吨左右。

周度供需和库存数据：上周焦炭港口库存减少7万吨，炼焦煤港口库存则增加31.39万吨。上周华北环保检查告一段落，独立焦化企业开工率继续小幅上升。焦化企业焦炭库存继续小幅上升，销售困难。上周样本钢厂及独立焦化企业炼焦煤库存小幅下降，炼焦煤价格存下跌预期抑制了下游补库意愿。上周钢材社会库存降幅大幅收窄，后期高温及降雨对螺纹需求影响较大。但上周全国钢厂高炉开工率小幅上升，因此螺纹有一定补跌压力。

本周策略：上周钢材价格开始转跌，焦炭、炼焦煤价格继续下跌，钢厂利润高位运行。上周焦炭、焦煤期价跌幅大于螺纹、铁矿期货，煤炭供应同比大幅增长是压制期价的主要原因。从持仓来看，目前煤焦主力1709合约仍维持净多持仓，显示煤焦暴跌后风险得到释放，高贴水下主力保持着较强的做多热情，因此煤焦期价进一步下跌空间不大。套利方面，焦炭、焦煤1709合约比价下降至1.48，独立焦化企业开工率上升，且焦炭销售困难，焦炭基本面不佳，目前独立焦化企业炼焦煤库存下降较低水平，对炼焦煤去库存引发的下跌偏短利空，中期则反而有利于炼焦煤价格企稳，建议买焦煤抛焦炭少量入场。上周焦炭、焦煤1-9价差变化不大，考虑到1月份是煤焦需求较好月份，后期可能存在买1抛9套利机会。

风险点：淡季即将来临，市场预期变化对行情影响大，人民币升值或增加炼焦煤进口量。