多重因素压制 螺纹钢疲态难改

螺纹钢1710合约在3385元/吨附近遇阻回落，截至上周五收盘最低下探至2906元/吨，目前价格仍在3000元/吨左右振荡整理，持续下行趋势较为明显。笔者认为，“一带一路”国际合作高峰论坛结束后，环保因素下降，螺纹钢吨钢利润高企使得开工率快速回升，以及进入淡季，需求端消费下降，缓解了社会库存持续下降带来的产品短缺和规格不全现象。

高利润是增产的重要因素

目前上海螺纹钢现货价格为3650元/吨，而根据生产成本估算螺纹钢生产成本在2644元/吨，吨钢毛利达到了1006元的水平，而持续的高利润一方面是因为前期环保因素和地条钢产能退出造成的供给失衡，另一方面则是因为原料端价格持续下降，造成成本坍塌。而现阶段由于环保力度减弱，前期受环保因素停产的钢厂逐步开始复产。

往年6—8月为消费淡季，需求下降，钢厂多会停产检修，以应对消费不畅的季节性因素，但是今年由于螺纹钢吨钢利润较高，钢厂主动减产检修动力不足，必然会开足马力生产，届时开工率将持续回升。

钢厂缺乏补库动力

数据显示，5月铁矿石进口9152万吨，同比上涨5.5个百分点，1—5月进口44457万吨，同比增长7.9%；上周港口铁矿石库存量增加397万吨，达到14411万吨，维持天量高库存，而目前仍看不到改变铁矿石天量库存的变量产生，后期供给面仍较为宽松。而国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数依然维持在22天，环比上周继续持平，主要因为在炼钢环节废钢添加比例提升，对矿石的替代作用明显，造成对铁矿石需求下降。同时，国外矿山以及国内矿山持续增产，造成港口库存持续攀升。而库存压力不断增大，钢厂对补库维持谨慎态度，同时钢厂也缺乏持续补库的动力，这也就造成价格持续弱势。

进入6月，跨季季节MPA考核使得市场流动性紧张，从上海同业拆借利率1年期看，利率仍呈上涨节奏，并且和1年期基础贷款利率出现倒挂，这也表明市场货币趋紧的态势。同时，近期随着资金偏紧预期的加强，北京、广州等地开始对首套房贷款利率执行1—1.2倍标准，整体购房成本增加，凸显政府继续对房地产调控的决心，这也势必影响后期房地产销售的增长，打压螺纹钢消费需求。

期现基差仍在走弱

截至6月9日，螺纹钢期货收盘价为3017元/吨，而同期全国螺纹钢均价为3739元/吨、北京螺纹钢价格为3530元/吨、上海螺纹钢价格为3610元/吨，期货价格和北京、上海现货价格价差分别为513元、593元。虽然近期宏观数据利好，缓解了市场的悲观预期，使得螺纹钢期现基差有所收敛，但依然处于期货深度贴水现货状态，这也反映出市场对于后市的悲观态度。同时考虑到6—8月消费淡季来临，供需情况转变，未来现货价格走弱仍是大概率事件。

综上所述，目前铁矿石维持弱势，造成成本持续坍塌。加上消费淡季来临，全国高炉开工率回升，以及钢厂库存连续上涨，均抑制了现货价格的上涨动力。此外，利率上涨，房地产调控预期加强，均对螺纹钢期货价格产生不利影响，尽管目前期现价差水平过大，螺纹钢继续下跌动力不足，但是随着供需关系转弱，未来期货价格走弱的概率逐渐加大。