套利胡子：动力煤上的反套者其实不必惊惶

本周媒体的新闻标题集中在今上访港，出席纪念香港回归二十周年及新特首就职庆典和亚洲第一，全球老二的055级大驱下水，朝鲜判决韩国前总统朴槿惠死刑等事情上，对美元走软，人民币破6.80等标志性事件着墨不多。在金融行业半年度的节点大考真正来临之际，整个市场的资金面不松不紧，微波荡漾，坊间并没有出现劲爆级别的大新闻，这让好多天以来习惯于对着四下里的空气使劲吸鼻子嗅动静的财经记者们大失所望了吧。在本周的股市里边，煤钢水泥和新能源版块的表现相对积极，股指期货IC1707合约以周涨幅2.42%修复前期的疲软，IF1707合约以周涨幅1.26%跟进，而IH1707合约则以些微的涨幅在原地踏步。个股里边，受到新订单包围逼供的个股方大碳素本周的涨幅给人留下了深刻印象。

　　作为行业龙头，该股股价的上行其实与它的主力产品石墨电极今年以来价格一路飞涨的情形关系密切，再往前探，又跟三月份以来各地大型电炉炼钢的集中点火开炉紧密关联，并且因为其必不可少的关键耗材电炉电极供应的短缺进而直接影响到了整个钢铁行业的电炉/地条钢的替代效果，在钢材维持超高的生产利润的情况下，谁拿到石墨电极等于拿到了大叠大叠的人民的币。这也正是本周大宗商品里的黑色行情，推动多头阵营的坚定信心和果断行动的重要理由之一。

　　本周国内的大宗商品市场继续以黑色品种的多空博弈为主战场。在六月份钢材消费淡季不淡，宏观经济中短期数据良好，社会库存保持较低水平，投资增速稳健，资金面维持中性的整体氛围中，黑色的商品期货价格与现货价格的深度贴水被大家重新去认识，前期市场对行情的悲观预期受到了场内和场外资金的质疑，尤其一向以披坚执锐，积极进取的浙江机构更是调集精锐，联手京沪唐山资金正面在螺纹钢，铁矿石，焦炭，焦煤上集体推进，本周取得了赫赫战果，近几个月以来空头在黑色品种上构筑的多重阵地被逐一突破，以往空头跋扈的局面被荡除。同期本周化工品种的期货价格亦集体走红，历数聚丙烯，聚乙烯，聚氯乙烯，沥青，甲醇各主力合约，均实现了相当可观的周涨幅。聚集在上海期交所的基本金属品种本周也是多数收阳，锌镍主力合约的涨幅跑在了其他品种的前边。就连橡胶和鸡蛋，以周线为单位统计，价格也都是醒目的红颜色的。可能本周只剩下在白糖和棉花上的多头没有这么幸福和快乐，SR和CF还有AU的主力合约期货价格本周的收盘价与上周比，都落下了一大截，对此，有买家哭红了眼。

　　商品期货的跨品种的套利组合方面，上周开始搭建的做空钢厂利润的策略因为这些天以来盘面实现的平均8%以上的铁矿石的涨幅和7%上下焦煤焦炭的涨幅提早开始获益了，不过当初要是在选择相关目标时，将这个组合的空头端放置在热卷合约上，获益还可以更多。可若是套利者秉承汰弱追强，移动转换，追随市场变化的操作思路和习惯，在持有和改造做空钢厂利润的组合的过程中，将空头端临时调换到前期受到发改委严厉的价格管制的动力煤上去，能够取得的战果会更大更突出。当然，发改委前期对煤价的任性与主观判断的负面效果已经显现，在上上下下都认识到接下来现货供应端可能出现非市场价格因素造成的资源失衡的前景之后，相关管理层已经在催促各主力生产企业提高产出，增加供应，让已经从地底下刨出来的煤炭赶紧上路，很显然，眼下他们的立场和观点发生了巨大转变。这是套利者在选择和配置组合时，要认真考虑和面对的最新变化。

　　在黑色品种的套利上，其实可能更简单明了，具备操作性的另一个路径是直接地在焦煤与动力煤之间去建立新的联系，搭借黑色狼烟四起，大风飞扬的顺路车，让JM1801/ZC801暂别尘世，去关门过家家，自己走一段。本周的下半周在这两个品种间抢先下手的套利者，有好些是把头寸从ZC801/709的跨合约组合上调过来的。这样调换完成后，不用费什么心思，轻松就将先前发生在动力煤跨期上的损失全部抹掉了。

　　至于很多人关心的热卷板和螺纹钢之间的套利，与气势宏大的其他黑色组合相比，这里最多只能算水塘里的风波，相当于浮在浴缸里的肥皂盒。本周在HC/RB两者的价差再度拉开后，套利者选择远期合约上自己认为合适的价位去湿湿手，没有大碍。下周应该还是有机会让投资者去这么干，这样的操作即使手风一时不顺，也可以靠着干耗时间去等待树上的果子掉下来，没有太大的风险。

　　在化工品种里边本周PVC的涨幅继续领先，拿着它的多单去卖开L的LV反套组合有新的进账，并且本周原油价格的持续反弹给化工品种带来了新的涨价底气，助涨多头气焰，这样一来，下周PVC很可能还会继续领跑。不过在已经到手的收益基础上，倒是建议将这些组合的空头端换到甲醇上去，看起来，将先前的聚氯乙烯/聚乙烯组合变成聚氯乙烯/甲醇配置的投资者更积极，更有进取心。

　　上周延续下来的玉米跟玉米淀粉对粕类，豆粕和菜粕的安排，本周的结果差强人意，不温不火，倒是油脂对菜粕，豆粕的组合又走出来了一段新行情，本周三大油脂豆油棕榈油菜油的期货价格都实现了百点上下的新涨幅，而豆粕菜粕的周度期价变化则都在0.4%以内，买油脂卖豆粕菜粕的组合再次胜出，给套利者颁发了新的敢斗奖。本周末，美国那边发了新报告，分析人士众口一词，一致认为报告利多，美豆近月合约价格在星期五收盘前跳涨了几十点，按以往的惯例，这边下周国内开市后相关品种的期货价格必然有所反应，或许又有机会让套利者将前边出脱的CM，CSRM组合开回去了。

　　跨品种套利还是先说说郑州白糖的跨期，对未来基本面变化的悲观预期本周进一步感染了越来越多的远期买家，使他们对远月价格维持在高位失去信心，自SR801开始的各合约6400的价位本周皆不保。而SR709的期货价格虽然也同步重挫，但毕竟步子迈的细碎一些，使得远近合约价差又朝着对正向套利策略有利的方向继续运动，本周SR709/801的价差扩大，SR709/805和SR709/809，步子迈得更开。有兴趣的跨期套利者不妨关注一下，择机加入混社团，参加革命队伍。

　　焦炭的J1709/1801和焦煤的JM1709/1801本周价差脱离了上周底部，分别光复了80点和30点，盘中向上的冲刺点位更高，在品种得到资金加持，向上收复期货现货贴水的时候，出现远近合约间这样的价差变化也不奇怪。只是好多投资者在前期遭遇过了32点的J91与13点的JM91价差之后，已经开始怀疑人生，不敢再在这两条煞气腾腾的街道上停留了，亦与价差的恢复失之交臂。

　　在黑色里边，本周的动力煤9月对1月的价差变化也很诡异。在未能跟上黑色的整体反弹节奏的ZC801合约，本周下半周居然出现了多头资金掉头逃跑的情况，这个原本就没有多少持仓和交易量的合约在数千手的卖盘打击下，价格崩溃，使得ZC709/801的价差连续扩大，周五甚至一度跑到14点。这让许多期盼动力煤淡旺季价差的套利者十分惊诧。不过这个组合的价差到了周五夜盘交易的时候又缩回去了一半，使在高位层层设障的套利者空手而归。其实，对一个拥有庞大产能生产利润又足够的品种来说，只要政策允许和鼓励，增加供应是相对轻松的事情，新增产能对近期合约价格的抑制也会在短时间内体现出来，在ZC91上的反套者实际上不用过于惊慌，可以使用各种办法来应对意外。