贴水修复后焦炭焦煤开启震荡模式

上周焦炭、焦煤继续大幅上涨，焦炭1709合约涨5.76%，焦煤1709合约涨7.91%，焦煤期货涨幅超过了焦炭期货，不过周五夜盘大幅下挫。上周主流地区焦炭、炼焦煤现货继续上涨。7月份钢厂利润高位运行，钢厂对原料补库力度增强，但期货贴水被修复后多头底气有所不足，因此我们认为焦炭、焦煤期货已开启高位震荡模式。

现货情况：上周焦炭市场强势上行，焦企完成了第三轮涨价，国内外炼焦煤市场均继续走强，国外炼焦煤价格已经高于国内，目前中挥发焦煤上涨3.75至162美元/吨，折算成人民币1311元/吨。

价差情况：天津港准一级冶金焦价格上涨至1870元/吨，21日夜盘收盘焦炭主力1709合约期现价差为8元/吨，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格上涨幅度较大，价格已高于蒙古煤，21日夜盘收盘焦煤主力1709合约期现价差在-40元/吨左右。

周度供需和库存数据：上周焦炭港口库存增加3万吨至202万吨，炼焦煤港口库存则减少了36.7万吨，进口炼焦煤成交量大幅增长。山东地区受环保影响独立焦化企业开工率大幅下降，随着钢厂补库积极性的提高，焦化企业焦炭库存快速下降。上周样本钢厂炼焦煤库存小幅增长，独立焦化企业炼焦煤库存上升幅度更大，焦化企业利润上升至高位带动了炼焦煤需求的上升。反观钢材社会库存则是春节后首次出现上升，虽然全国高温天气对钢材需求影响是共识，但螺纹期货价格还是出现了暴跌。上周全国钢厂高炉开工率略有下降，淡季钢厂检修力度偏小，且有长期停产钢厂高炉计划复产，后期煤焦需求仍较为理想。

本周策略：上周焦炭、焦煤期货大幅上涨，但受螺纹钢大跌影响，还是出现了短暂的暴跌，从持仓来看，目前焦炭主力1709合约净多持仓增至1.5万手，而焦煤主力1709合约净空持仓5000手左右，总体上主力仍倾向于做多，因此每逢大幅回调可以小仓位做多。套利方面，焦炭、焦煤1709合约比价下降至1.54，目前山西地区独立焦化企业利润超过100元/吨，前期买焦煤抛焦炭套利组合可以减仓持有。上周焦煤1-9价差扩大后再度缩小，鉴于焦煤9月升水于现货，且1月份是焦煤现货价格较为坚挺月份，可以少量持有焦煤买1抛9头寸。

风险点：环保或影响钢厂及焦化企业开工率，钢厂高开工或增加钢材供应压力，炼焦煤进口量可能意外下降。