供需格局好转 动力煤回调空间有限

近期，动力煤价格持续下行，1709合约击穿600元/吨的重要支撑位。不过，7—8月供应增量不大，发电需求旺盛，动力煤现货下跌空间较为有限，期货也将止跌。

8月边际供应增量不大

2016年煤炭行业执行276天工作日制度，以此安排煤矿生产计划，煤炭产量快速下滑，价格随之回升。2016年四季度开始，276天工作日制度逐渐淡出市场，煤矿普遍采用330天工作日制度。工作时间的增加带来产量的提升，统计数据显示，2017年1—6月，全国原煤累计产量为17亿吨，累计同比增加5%。其中，4—6月的原煤单月产量分别较2016年同期增加9.9%、12.1%和10.6%。

产量的快速增加一方面得益于政策的放松，另一方面也源于利润的刺激。从调研反馈的情况看，由于利润良好，煤矿开工热情高涨，即使是生产成本较高的低热值动力煤，产量也随着价格的回升而恢复。为中低热值煤矿服务的几个集运站，2017年的发运量远超2016年同期水平便是证明。利润更好的中高热值动力煤，其生产更是处于满负荷状态。

需要注意的是，在高利润刺激下，供应量已经处于较高水平，加之8月可供新开的矿井不多，动力煤供应的边际增量有限。

发电需求维持高位

2016年动力煤价格上行的核心驱动是供应量下降，而2017年动力煤价格上行的驱动力是需求超预期释放。

2017年1—6月的总发电量为29598亿千瓦时，累计同比增加6.3%。其中，火力发电22215亿千瓦时，累计同比增加7.1%。即使是在需求清淡的4月，六大发电集团日均耗煤量也达到67万吨，相较2016年的同期的54.3万吨增加24%。

与之相对，工业用电累计同比增加6.1%，城乡居民生活用电累计同比增加4.5%，说明2017年1—6月电力需求的利好主要来自工业用电的增量。

由于钢铁等行业始终维持高利润，工业用电将延续强势，从而促使动力煤需求维持高位。另外，天气炎热，居民用电增加，每年7—8月都是迎峰度夏的动力煤需求高峰。当前，六大发电集团日均耗煤量达到84.77万吨，而2016年同期为77.5万吨，同比增加9.3%。84.77万吨的日均耗煤量为2014年以来的高点，已经超越供暖季的日耗，说明当前电厂对于动力煤的需求极为强劲。

综上所述，动力煤现货供应边际增量有限，需求远超往年，现货价格下跌空间有限，期货也很难趋势性下跌。操作上，建议空单离场。

 （作者单位：国泰君安期货）