动力煤 中期做空机会来临

季节性需求将回落，供应有保障

　　7月24日全国用电量创历史新高，当天达到210.99亿千瓦时，比去年7月29日历史最好水平193亿千瓦时增长9.3%，导致京津冀局部电网限负荷，而7月底沿海六大电厂动力煤日耗继续攀升近85万吨,可用天数降至15天。三季度动力煤价格还会一路高歌吗？

　　上涨动因将难以为继

　　今年5、6月受严控“煤管票”、禁止进口煤停靠二类港口和主产区安全环保检查的影响，煤炭价格一路飙涨。7月，迎峰度夏的需求增长预期使得贸易商囤煤挺价，目前已超过600元/吨红色区域。煤炭供应形势严峻引发国家发改委高度重视，其连续出台十大举措“保供稳价”，而随着减少进口煤通关时间和协调放松“煤管票限制”等“保供”措施到位，“稳价”作用将开始显现。

　　今年煤炭新增需求预计在2亿吨，而上半年新增产能9000万吨，加上1.3亿吨进口煤，特别是随着先进产能、置换产能、新增产能逐步释放，预计后期供需总体平衡。在国家发改委的有力协调下，下半年煤炭供应将得到保障。

　　耗煤高峰过后现货煤价或下行

　　从历史数据来看，2012—2016年全社会用电量同比增长均值为4.66%，历年均呈明显的季节性变化，春节期间为淡季，夏冬两季为旺季。 预计2017年全年同比增长5.66%，其中7月同比增长6.1%，环比增长13.35%；8月同比增长5.67%，环比增长1.54%。

　　2012—2016年火电发电量同比增长均值为1.81%，除了2012年12月大幅翘尾，其余时间段呈现明显的季节性变化特征。预计今年火力发量同比增长约9.18%，7月同比增长10.27%，环比增长14.0%；8月同比增长8.97%，环比增长5.17%。从五年火电发电量环比均值来看，预计7月至8月上中旬同比仍会处于较高水平，8月中下旬开始出现抵抗性回落，年末有再次回升的可能。

　　预计2017年水电发电同比将出现小幅回落，全年对火电的替代效应或弱于2016年，但高于近五年的平均水平。预计全年水电发电同比增长-4.97%， 7月同比增长约-5.35%，8月同比增长约-3.67%。

　　2017年沿海六大电厂日耗动力煤水平同比增长，进入7月中旬，特别是7月底显著上升近85万吨。但近期受台风“纳沙”和“海棠”影响，全国大范围高温天气有所缓解，电厂和港口进入库存集中消耗尾声。

　　近五年来，除了今年水电略逊于去年以外，清洁能源已在逐年发挥对火电的替代作用，预计2017年风电同比增长17.43%，核电同比增长13.23%。

　　后期需求将有所减少

　　5—8月煤炭每月产量将稳定在3亿吨。今夏出现大范围持续高温天气，用电负荷预计同比增长8.0%。民用电负荷将增加4000万千瓦，日均多耗电煤35万吨，月度库存消耗1050万吨。

　　因电厂补库需求、上网电价上调（平均约1.4分/千瓦时）等因素影响，动力煤期价出现一轮反弹行情。进入8月，陕、蒙地区煤管票的控制发放现象有望得到改善，港口通关时间大为缩减，加之受台风影响，高温天气有所缓解，煤炭需求下降概率很大。

　　从动力煤市场需求的季节性特点和政策导向来看，8月煤价或步入下行轨道，届时出现50—100元/吨跌幅的可能性很大，最终或跌至520—550元/吨附近，因此当前是考虑布局中期空单的较佳时间点。