螺纹创新高 焦炭焦煤或将高位震荡

观点：上周焦炭、焦煤继续上涨，新主力合约焦炭1801合约涨6.34%，焦煤1801合约涨2.98%，焦炭期货涨幅大于焦煤期货。上周四受唐山市错峰限产消息影响，焦煤、焦炭走势转弱。总体上，我们认为在钢厂利润进一步上升的情况下焦煤焦炭即使库存上升，价格也难以下跌，因此焦炭、焦煤期货高位震荡概率较大。

现货情况：上周焦炭市场强势上行，焦企完成了第四轮涨价，部分地区焦企提出继续上涨50元/吨，国内外炼焦煤市场同样继续走强，澳洲煤涨幅更大，目前中挥发焦煤上涨6至174美元/吨，折算成人民币1399元/吨。

价差情况：天津港准一级冶金焦价格上涨至1940元/吨（仓单价涨至2050元/吨），4日夜盘收盘焦炭主力1801合约期现价差为98元/吨，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格上涨幅度大于山西及蒙古煤，4日夜盘收盘焦煤主力1801合约期现价差在10元/吨左右。(与蒙古煤价差）

周度供需和库存数据：上周焦炭港口库存下降20.5万吨至181万吨，炼焦煤港口库存则增加了13.23万吨，进口炼焦煤成交量略有下降，部分贸易商囤货待涨。由于进口煤检验时间延长，贸易商采购风险加大，或影响后期炼焦煤进口量。受环保影响独立焦化企业开工率并未继续上升，焦化企业焦炭库存维持低位运行。上周样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存小幅增长，焦化企业利润上升至高位带动了炼焦煤需求的上升。上周钢材社会库存再度下降，钢材市场信心增强。上周全国钢厂高炉开工率略有下降，唐山要求高炉限产50%，后期高炉开工率将进一步下降，而唐山要求焦化限产30％，并未要求煤炭企业限产，因此对焦煤的利空更为明显。

本周策略：上周焦炭、焦煤期货先扬后抑，考虑到螺纹钢逼近4000元/吨，我们认为焦炭、焦煤存在补涨的可能性，从持仓来看，目前焦炭主力1801合约净多持仓增至6000手，而焦煤主力1801合约净空持仓8000手左右，主力倾向于多焦炭空焦煤。套利方面，焦炭、焦煤1801合约比价上升至1.6，目前山西地区独立焦化企业利润超过160元/吨，我们认为焦化企业高利润无法长期维持，目前主力合约比价升至历史最高水平已经反应了预期，因此可以少量介入买焦煤抛焦炭1801合约套利。上周焦煤1-9价差有所缩小，鉴于焦煤9月升水于现货，且1月份是焦煤现货价格较为坚挺月份，可以继续持有焦煤买1抛9头寸。

风险点：环保对钢厂及焦化企业开工率的影响程度存在不确定性，炼焦煤进口量可能意外下降。