黑色整体有所降温 焦炭焦煤震荡幅度或加大

上周焦炭、焦煤继续上涨，主力焦炭1801合约涨7.65%，焦煤1801合约涨5.27%，焦炭期货涨幅大于焦煤期货。上周消化了供暖季部分城市高炉限产利空消息影响，焦煤、焦炭再度大幅上涨。总体上，我们认为在钢厂利润高位运行情况下焦炭、焦煤期货可以维持小幅升水，但后期震荡幅度或加大。

现货情况：上周焦炭市场强势上行，焦企完成了第五轮涨价，主流地区焦炭上涨80元/吨，国内外炼焦煤市场同样继续走强，澳洲煤涨幅较大，目前中挥发焦煤上涨6至181.5美元/吨，折算成人民币1445元/吨。

价差情况：日照港准一级冶金焦价格上涨至2030元/吨（仓单价涨至2100元/吨），11日夜盘收盘焦炭主力1801合约期现价差为128元/吨，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格上涨幅度大于山西及蒙古煤，11日夜盘收盘焦煤主力1801合约期现价差在80元/吨左右。(与蒙古煤价差）

周度供需和库存数据：上周焦炭港口库存上升3万吨至184万吨，炼焦煤港口库存则大幅减少了26.8万吨，进口炼焦煤成交量大幅下降，主要是由于进口煤检验时间延长，贸易商采购风险加大，导致炼焦煤进口量下降。上周部分前期受环保影响的独立焦化企业恢复开工，焦化企业焦炭库存有小幅上升迹象。上周样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存小幅增长，焦化企业利润高位运行，采购炼焦煤热情高涨，目前炼焦煤库存已明显高于历史同期水平。上周钢材社会库存略有下降，钢材大幅上涨后压力增大。上周全国钢厂高炉开工率略有上升，加上有高炉计划复产，近期煤焦需求良好。

本周策略：上周焦炭、焦煤期货继续上涨，但是上期所对螺纹钢期货实施降温措施，加上煤炭、钢铁股票暴跌，短期黑色金属或将面临一定回调压力，从持仓来看，目前焦炭主力1801合约净多持仓下降至3000手，而焦煤主力1801合约净空持仓9000手左右，空头逐渐占据上风。套利方面，目前山西地区独立焦化企业利润超过200元/吨，因此焦炭、焦煤1701合约比价上升至1.71，焦炭、焦煤主力1801合约比价也上升至1.64，中钢协认为环保政策被市场过分解读，因此今年供暖季对焦炭产量的影响可能不如市场预期大，激进投资者可以提前布局买焦煤抛焦炭1801合约套利。上周焦煤1-9价差大幅扩大，螺纹钢手续费上调对1月合约利空相对更大，后期黑色品种1月可能会强于9月，因此建议对焦煤买1抛9头寸进行获利了结。

风险点：环保对钢厂及焦化企业开工率的影响程度存在不确定性，炼焦煤进口量可能意外下降，7月经济数据超预期。