钢厂冬季限产预期导致焦炭焦煤5月强于1月

观点：上周首周焦炭焦煤走势分化严重，主力焦炭1801合约跌6.77%，焦煤1801合约涨跌3.68%，周五夜盘继续下跌，焦炭现货下跌加上钢厂取暖季减产预期对近月形成压制，于是部分多头移仓远月，上周焦炭1805合约跌0.28%，焦煤1805合约涨3.02%，周五夜盘焦炭焦煤5月价格已经明显高于1月。

现货情况：上周焦炭市场延续跌势，焦企完成了第五轮跌价，主流地区焦炭累计下跌350元/吨，周末日钢采购价再度下调50元/吨，国内炼焦煤市场同样稳中有降，由于临汾、河津地区限产大矿价格短期较为坚挺。澳洲煤价格持稳，上周中挥发焦煤持平于165美元/吨，折算成人民币1308元/吨。

价差情况：日照港准一级冶金焦价格2280元/吨，仍未跟随日钢采购价进行下调，本周暂以天津港价格进行计算，20日夜盘收盘焦炭主力1801合约期现价差为-491元/吨，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格低于山西及蒙古煤，20日夜盘收盘焦煤主力1801合约期现价差在-183元/吨左右。

周度供需和库存数据：上周焦炭四大港口库存较国庆节前减少10.5万吨至248.5万吨，炼焦煤港口库存则增加了11万吨，进口炼焦煤价格暂稳，市场成交一般。上周独立焦化企业开工率略有回升，下游钢厂检修增多，焦炭需求下降，使得独立焦化企业销售困难，不得不大幅降价促销，焦炭库存继续上升。上周样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存小幅增加，但煤矿库存偏低，对炼焦煤形成支撑。上周钢材社会库存大幅下降，钢材价格较为坚挺，原料成本下降，钢厂利润继续上升。上周全国钢厂高炉开工率暂稳。

本周策略：上周黑色系各品种均走出探底回升行情，5月合约均大幅上涨，建议投资者煤焦5月多单继续持有，而1月合约明显偏弱，建议观望。套利方面，近期独立焦化企业利润大幅下降，周五夜盘焦炭、焦煤主力1801合约比价大幅下降至1.51，短期煤矿停产支撑煤价，前期焦化企业因高利润环保限产执行不严，但考虑到利润已大幅下降，后期焦化企业开工率有下降预期，买焦煤抛焦炭1801合约套利建议离场。

风险点：各限产城市钢厂及焦化企业执行情况，煤矿十九大后的复产节奏快慢，十九大期间出台重大政策。