钢厂限产力度不及预期 焦炭焦煤修复贴水

观点：上周焦炭焦煤小幅上涨，主力焦炭1801合约涨0.26%，焦煤1801合约涨3.2%，周五夜盘继续上涨，同样是焦煤涨幅大幅焦炭。上周焦炭焦煤1805合约涨幅略大于1801合约，明年3月底后钢厂复产有望拉动煤焦需求，因此市场对1805合约更为乐观。

现货情况：上周焦炭市场延续跌势，周二焦企完成了第八轮降价，主流地区焦炭累计下跌600元/吨，周二日钢采购价再度下调100元/吨，这使得国内炼焦煤市场面临了一定下行压力，河北、山东等地区部分大矿价格下调50-60元/吨。澳洲煤价格持稳，上周中挥发焦煤微跌至164.5美元/吨，折算成人民币1300元/吨。

价差情况：日照港准一级冶金焦价格1780元/吨，3日夜盘收盘焦炭主力1801合约期现价差为-40.5元/吨，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格低于山西及蒙古煤，3日夜盘收盘焦煤主力1801合约期现价差在-146.5元/吨左右。

周度供需和库存数据：上周焦炭四大港口库存微增0.4万吨至237.9万吨，炼焦煤港口库存则增加了13.2万吨，进口炼焦煤价格暂稳，市场成交一般。上周独立焦化企业开工率下降2个百分点，下游钢厂检修增多，焦炭需求下降，使得独立焦化企业销售困难，不得不大幅降价促销，焦炭库存继续上升。上周样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存大幅下降，取暖季即将到来前部分钢焦企业降低了原料库存。上周钢材社会库存小幅下降，钢材价格较为坚挺，原料成本下降，钢厂利润小幅上升，但考虑到取暖季即将到来，粗钢产量不会因为利润高而增加，预计本月15日后钢厂高炉开工率或大幅下降。

本周策略：上周唐山出台限产细节文件，明确钢铁企业减少产量1821万吨，低于市场预期的2200万吨，因此上周原料品种有所走强，焦炭焦煤均走出探底回升行情，建议投资者煤焦5月多单继续持有，1月合约建议观望为主。套利方面，近期独立焦化企业利润大幅下降，周五夜盘焦炭、焦煤主力1801合约比价下降至1.52，短期煤矿停产支撑煤价，前期焦化企业因高利润环保限产执行不严，但考虑到利润已大幅下降，后期焦化企业开工率有下降预期，买焦煤抛焦炭1801合约套利建议离场。

风险点：各限产城市钢厂及焦化企业执行情况，各地改变取暖季限产政策，进口炼焦煤数量增加。