利空充分释放 焦煤企稳走强

1070附近支撑明显

　　11月钢材需求进入季节性淡季，预计环保对终端影响较大，钢材终端需求预期仍偏悲观。自9月底焦炭调价开始，目前焦炭价格累计降幅已达500—550元/吨，轧钢利润反而有所回升，目前维持在900—1000元/吨高位，钢厂生产积极性依旧不减。

　　限产影响显现

　　武安、长治、安阳等地钢厂从10月1日开始限产，唐山钢铁企业错峰生产启动时间由2017年11月15日提前至2017年10月12日。河北地区钢厂限产执行严格，全国高炉产能利用率已降至81.87%，较9月底下降2%左右，钢厂提前限产对焦炭需求影响逐步显现，焦炭需求有进一步下行趋势。

　　10月焦企开始限产后，全国独立焦化厂产能利用率由82%降至75%左右，焦炭产量减少，但是由于独立焦化厂多为民企且焦化利润可观，山西地区焦企环保限产执行力度不及预期，焦化产能利用率经过一轮下跌后逐渐趋稳，焦炭供给偏宽松。当前钢厂经过7轮下调焦炭采购价，焦化利润已大大压缩，后期将进一步压缩焦化厂利润，以此推动焦化厂主动限产、检修，且焦煤现货承压，焦炭成本支撑有下行空间。

　　从库存数据来看，钢厂对焦炭采购积极性仍偏弱，处于主动去库存状态。受焦企限产执行不严、钢厂采购偏弱两大因素驱动，焦企库存累积，现货仍承压。

　　煤企库存累积

　　山西焦企环保限产执行力度虽不及钢厂，但对焦煤需求产生压力。山西地区焦煤供给有所收紧，但煤企焦煤库存积累幅度依然很高，反映焦化厂在连续下调焦炭采购价后对焦煤采购积极性下降明显。煤企焦煤近两周库存积累明显，十九大结束后山西停产煤矿陆续复产，煤企库存大概率继续累积，焦煤现货压力显现。

由于钢厂提前限产，焦煤库存稳步增加，导致价格自高位回落时，出现了踩踏式下跌。虽然供应充裕，市场走势依然偏弱，但前期大幅的下跌已经消化了累库存带来的利空压力。整个黑色产业链，空头情绪得到了充分释放。

图为高炉产能利用率（%）

图为焦炉产能利用率（分地区）

图为港口焦炭库存

　　技术上看，焦煤出现超卖迹象，图形上形成了双底走势，面临阶段反弹需求。但是，由于整体供应面宽松，限制反弹空间。后市来看，1070附近支撑较强，焦煤呈现区间反弹走势，反弹目标在1220—1250一线。从风险收益比来看，焦煤具有波段做多机会。