限产预期犹在 成品材多头配置观点不变

周报摘要：

上周黑色金属板块普涨，其中近月1801合约，除了热轧外涨幅均超过5%，原材料焦煤领涨，螺纹紧随其后，从整体成品材和原材料对比来看，成品材相对偏强，核心依然在于市场对于11月15日供暖季限产的预期。

现货端，钢材以及矿石均整体保持与期货同方向变动，但煤焦方面，焦煤现货报价维稳，而部分钢厂周内再度调降焦炭价格100元/吨。从而导致实际炼钢利润继续呈现增长趋势，但鉴于限产临近以及周内再发钢企生产事故，因此整体来看炼钢生产仍在收紧，轧钢环节建材收紧显著于板材，成为周内螺纹强、热轧弱的因素之一。

受港口检修的影响，最新澳洲巴西发货量环比有200万吨下滑，但基于钢企对于矿石需求的持续减弱，整体导致港口矿石库存的绝对水平仍在累积。预计随着海外港口检修减少，后期外矿的发货水平将继续抬升。

需求方面，旺季之后市场成交不降反增，初步测算周内建筑钢材日均成交量环比增加1万吨/天。叠加上游生产环节趋于收紧，反应到社会库存层面，表现为连续去库存，最新一周除了中板库存微增外，其余钢材品种社会库存均为下滑，其中螺纹去库27万吨，超出市场预期。

本周策略：

本周供暖季限产进入倒计时，市场对于限产的预期在近期期货盘面已经有所显现，建议维持钢材期货品种的多头配置。鉴于矿石的基本面利空显著于利多，因此认为矿价周内将呈现被动跟随钢价，或可空头配置以对冲钢材单边多头的风险。套利方面，建议前期进行1801合约卷螺价差扩大套利进行减仓观望。

风险点及关注点：

供暖限产执行力度不及预期，旺季过后下游终端需求走弱超预期，关注四季度卷螺下游需求行业的表现。