黑色集体下跌 成品强于原料

周报摘要：

上周黑色金属板块主力合约集体下跌，其中螺纹1805合约跌2.06%，热卷1805合约跌1.65%，矿石主力1805合约跌3.71%。钢厂限产力度依旧较强，对成品材期货价格构成利好，因此成材1801合约价格保持坚挺。而成材1805合约受原料品种大幅下挫影响也有一定程度下跌。

现货方面，周内螺纹现货涨跌互现，广州螺纹钢价格上涨130元/吨，而天津螺纹钢价格下跌70元/吨，主要是因为北方天气转冷，需求下滑，而南方正处施工高峰，造成螺纹钢价格南强北弱。热轧则是整体小幅上涨，南北差异不大。目前螺纹期货贴水幅度仍旧非常大，主力1805合约贴水幅度在600元/吨以上，热轧主力1805合约贴水幅度在300元/吨左右。周内铁矿石价格下跌13元/吨至500元/吨，普氏指数重返70美元下方，目前铁矿石主力1805合约贴水幅度在40元/吨左右。

由于焦炭现货价格上涨幅度较大，因此实际炼钢利润有所下降，不过盘面炼钢利润反而小幅上升，主要原因是市场认为明年春季宏观经济可能不容乐观，加上前期焦炭1805合约大幅升水，螺纹钢1805合约则已经处于大幅贴水状态，导致黑色期货下跌过程中焦炭1805合约跌幅远大于螺纹1805合约。

上周高炉开工小幅下滑，铁矿石港口库存继续增加，钢厂进口铁矿石平均库存可用天数增加到23天，近期海外矿石发到货量有一定增加，这是库存水平继续攀升的主要原因，对铁矿石价格形成一定利空。

需求方面，进入12月份后，受北方冬季停工和政策抑制的影响，市场整体需求进一步减弱，以上海市场为例，周度成交建材环比下滑1200多万吨，连续三周环比下降。从钢材社会库存连续下降情况来看，钢材供给下降幅度应该是大于需求的，当前钢价高企、贸易商不敢囤货也是钢材社会库存无法累积的关键原因。

本周策略：

取暖季钢厂限产造成部分钢材现货资源缺，若限产政策被严格执行，到明年春季需求复苏后钢材将供不应求，目前螺纹1805合约深度贴水对多头提供了保护，建议继续把握螺纹钢1805合约的多头操作。矿石受需求下行压力以及后期外矿到货增加，维持震荡观点。 套利方面，1805合约卷螺价差套利暂时保持观望。

风险点及关注点 ：

钢厂 限产执行力度减弱 ，进入淡季后下游终端需求走弱超预期。