焦炭焦煤或将高位震荡 环保将是重要变量

焦炭、焦煤品种：年报摘要

1、后市展望：连续两年去产能任务超额完成以及今年上半年完成地条钢清理大幅改善了煤炭、钢铁行业利润情况。虽然煤焦钢产业链仍旧产能过剩，但严厉的环保限产政策控制住了钢铁、焦炭产量，如果政府能够继续从环保角度限制钢厂及焦化厂的生产，那么螺纹钢及焦炭仍有望保持高位强势震荡，而炼焦煤因需求减弱或走势稍弱。对于明年的需求，市场普遍不看好，认为在严厉的房地产调控政策施压下房价转跌的可能性大增，进而可能影响房地产新开工增速。但是对于明年春季的房地产需求我们并不悲观，主要逻辑是目前二、三线城市房价还未转跌，且2+26城市取暖季停工的工地在明年春季将进入赶工期。对于明年6-11月份的黑色品种行情我们同样持悲观态度，由于钢厂及焦化厂预期明年11月份可能再度被环保限产，三季度需求淡季中的生产积极性可能非常高，届时供需错配将给市场带来沉重压力。

2、2018年策略：1、目前焦炭、焦煤1805合约小幅贴水，考虑到明年3月份北方钢厂有复产预期，焦炭焦煤仍处于贴水格局反映了市场对明年上半年需求持悲观态度。明年春季需关注需求的复苏节奏，若螺纹钢走出修复贴水行情，则焦炭焦煤也会有小幅上涨机会。2、明年钢厂在高利润刺激下，3-10月满负荷生产概率较大，5月份后钢材供给有望超过需求，钢厂可能再度打压焦炭价格，建议择机对焦炭、焦煤1810合约逢高做空。3、目前炼焦利润在300-400元/吨左右，春节前钢厂补库结束后焦炭存在一定下降压力，焦炭、焦煤1805合约比价高于1.65可以考虑做空，后期当近月合约比价低于1.5时则可以考虑做多。4、目前焦炭、焦煤期货呈现远月贴水格局，在房地产下行潜在利空无法证伪的情况下当9-5价差或者1-9价差缩小时可以把握正套机会。

3、风险点：房地产市场下滑超预期，机械、汽车等行业需求下降幅度超预期，明年3月取暖季结束钢厂复产速度超预期以及北方终端需求恢复速度不及预期风险，明年冬季是否继续执行取暖季限产以及限产的范围和强度变化风险。需关注房地产政策、环保政策、钢铁、煤炭行业政策变化，市场预期变化，汇率及利率变化。