原料继续强于成材

钢材：未见开门红，亦未见需求走弱

昨日黑色品种普遍下跌，螺纹1805合约跌1.73%，热轧1805合约跌1.43%。现货方面，昨日唐山方坯出厂价降30元/吨至3580元/吨，热轧现货价格稳中有升，上海涨60元/吨至4130元/吨，天津维持在4040元/吨，各地三级螺纹钢现货表现平稳，上海维持在3900元/吨，天津维持在4050元/吨。

观点：钢材新年开门红遇阻，市场对节前冬储累出的库存表示出担忧，认为2018年冬储库存增长较快，增速超过往年同期，因此在需求尚未全面复工的情况下，价格有一定压力。此外在消息面上，春节期间美国商务部对进口钢铁和铝产品提出了调查报告，开盘首日引发空头情绪发酵。不过，随着价格下跌，资金大举进场，增仓占持仓比例近8.7%。我们认为，钢材在节后一段时间内会存在库存累积现象，原因在于工地大面积复工一般发生元宵节之后，在这之前需求尚未真正形成，而供给一直保持顺畅，导致库存增加，短期价格有回调压力。中期来看，3月需求并未显出疲态，建议利用短期震荡向下的机会建仓布局。

策略：区间震荡策略，逢低做多主力合约策略，多螺纹空焦煤1805合约继续持有。

风险：下游需求失速下滑、钢厂执行取暖季限产不及预期。

铁矿： 震荡偏强逻辑仍在，逢低做多

昨日铁矿石主力1805合约收于538.5元/吨，跌幅0.19%。昨日外盘普氏指数78.25美元/吨，月均价76.95美元/吨。国内港口PB粉维持在537元/湿吨。

观点：节后首个交易日，现货市场成交相对清淡，价格稳中探涨。钢厂内的铁矿库存较节前减少，但总体库存仍较为充足，根据钢厂的采购习惯，预计节后前几个交易日成交意愿不强，询价多为试探，下周会有较多实际成交。从近期已有的成交来看，钢厂对后市较为乐观，能够接受矿石溢价成交。期货盘面上，昨日铁矿受成材影响小幅下跌，不过资金大幅增仓，盘面窄幅震荡。总体来看，铁矿石基本供需改善逻辑仍在，铁矿有望走出独立行情，但需注意受钢价拖累而下跌的风险以及前期上涨过快累积的回调风险。

策略：逢低做多主力合约策略。

风险：海外矿山发货超预期、钢厂采购不及预期、环保限产超预期执行。

焦炭、焦煤：现货坚挺，焦炭期货迎来开门红

春节前最后一个交易日煤焦主力1805合约小幅上涨，其中焦煤主力1805合约收盘涨1.61%，焦炭主力1805 合约收盘涨0.33%，夜盘煤焦保持强势，节后多空主力均有所增持。现货方面，春节期间日照港准一级冶金焦炭价格维持2150元/吨，唐山二级冶金焦价格维持1885元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持206.25美元/吨，折算成人民币1565元/吨。

观点：从节后首个交易日表现来看，焦炭强于黑色其他品种，部分独立焦化企业库存大幅下降，并提出涨价要求，对焦炭现货形成利好。加上春节期间5座高炉复产，需求也有所提高，因此螺纹钢期货跳水并未造成焦炭期货下跌。最近2周钢材社会库存累计增长接近400万吨，市场情绪受到影响，钢坯价格小幅下跌。若钢材价格能够稳住，那么焦炭焦煤期货有望继续上涨。中期来看，煤焦需求环比上升是确定的，后期焦炭价格是否能够上涨关键在于煤焦供应能否得到控制。目前焦煤焦炭1805合约小幅贴水，做多安全边际不够，节后在焦炭现货上涨未被钢厂接受前建议先观望。

策略：观望为主。套利方面，买焦炭空焦煤1805合约少量参与。

风险：春节后需求回升不及预期，钢厂对煤焦补库力度不及预期，澳洲飓风天气影响。