库存增高不利上涨，关注需求能否爆发

周报摘要：

上周黑色品种表现分化，钢材强于铁矿。螺纹钢、热轧卷板在环保限产政策刺激下开启上攻走势，热轧卷板主力合约一度触及4124元/吨，突破前期高点。螺纹钢主力合约涨3.23%，热轧卷板主力合约涨4.89%。原料端铁矿石主力合约跌0.55%，一改2月强势上涨态势，周内略显疲态，原因在于春节后钢厂采购谨慎，逐渐消磨了市场在年前给出的补库预期，叠加多地政府出台了限产常态化政策，铁矿弱势盘整。

现货市场上，上周钢材价格较年前大幅上涨70-150元/吨，随后企稳，螺纹钢期现价差拉大至-180元/吨，热轧卷板由于期货涨幅更大，周内期现价差有所修复。铁矿石普氏指数节后继续上升，接近80美元/吨，期现价差逐步拉大至-70元/吨附近，小幅扩大。

观点:

    钢材观点：静待库存消化时

    供给：上周全国高炉开工率64.09%，与前值持平，处于历史较低水平。取暖季限产仍在执行，环保限产有望常态化，预计两会召开，限产不松，供给仍偏紧。

    需求：下游需求尚待释放，从已公布的数据来看，空调销量1月创出历年新高，同比增长24.97%，有望带动产量大幅增产。随着元宵佳节结束，下周工地开始复工，采购有望进入加速通道。

    库存：上周钢材社会库存较前值大幅增加235.73万吨。螺纹钢社会库存大幅增加147.47万吨，热轧社会库存小幅增加27.91万吨。今年钢材库存达到近三年之最，螺纹钢尤甚，预计下周库存会随着采购加速而减少，在此之前价格或承压，热轧卷板好于螺纹钢。

    总体来看，在供给偏紧，需求正待复苏的背景下，钢材基本面较好，但高企的社会库存需要一定时间消化，因此价格上涨存在压力，需要关注实际需求与库存间的强弱关系。建议逢低做多主力合约，优先热轧卷板，或选择做多10月卷螺差。此外限产趋严背景下，上半年钢材产量小于下半年，可选择多螺纹1805空螺纹1810跨期套利。

    矿石观点：外矿发货增加，后市偏弱运行

    供给：北方港口到港量减少，六大港口到港量922.8万吨，环比减少234.3万吨，澳洲、巴西铁矿发货总量大幅增加，发货2273.8万吨，环比增加350.7万吨。外矿发货量有抬头趋势，预计后面两周到港量或会大幅增加。

    需求：上周45港口日均疏港量289.07万吨，高于均值水平，环比增加92.4万吨，钢厂补库正在恢复，厂内铁矿库存25天，由节前33.5天回归至正常区间。取暖季限产结束期临近，预计下周钢厂铁矿备货增多，疏港增加。

    库存：上周港口库存15956.2万吨，环比增加206万吨，创历史新高。预计随着供应增大，疏港增加，库存或会动态平衡，小幅增加。

总体来看，外矿供应增多，钢厂内需逐步恢复，而库存压力居高不下，致使价格或将承压；但随着钢厂利润稳中上升，废钢价格不断走高，中高品矿溢价增大，这些因素或对矿价形成托底，因此预计铁矿价格呈现震荡偏弱局面，需重点关注钢厂采购进度。

本周策略：

钢材：低买高卖震荡策略、多螺纹空焦煤套利继续持有、多螺纹1805空螺纹1810跨期套利继续持有、多热轧1810空螺纹1810跨品种套利。

铁矿石：低买高卖震荡策略。

风险点及关注点：

钢材：1、政策影响终端用钢需求超预期回落；2、限产政策执行力度有所松动；3、关注下游终端行业用钢需求的表现。

铁矿石：1、钢厂开工率下降；2、矿山发货量超预期；3、关注钢厂采购偏好。