需求不及预期，黑色持续下跌

钢材：2018年的第一波需求，比以往来得更晚一些

昨日日盘黑色品种普遍下跌，螺纹1805合约跌1.99%，热轧1805合约跌2.38%。现货方面，昨日唐山方坯出厂价维持在3700元/吨，热轧现货价格普跌，上海跌10元/吨至4090元/吨，天津跌30元/吨至4030元/吨，各地三级螺纹钢现货稳中见跌，上海跌30元/吨至4000元/吨，天津跌30元/吨至4080元/吨。

观点：终端需求并未如期释放，而库存高企抑制了价格向上，市场对终端需求量越发产生怀疑，认为钢材价格较高使终端推迟或削减采购量，因而给出悲观回应。中长期来看，限产政策超出预期，我们认为中长期仍是利好成材的根基，但短期内，北方因天气因素开工或会推迟，南方因钢价较高因素采购或会减少，钢材弱势局面短期较难改变，需重点关注近期下游开工率，建议观望。

策略：震荡策略，多螺纹空焦煤1805合约继续持有，多螺纹1805空螺纹1810合约套利操作。

风险：下游需求失速下滑、钢厂执行限产不及预期。

铁矿：观望等待风险释放

昨日日盘铁矿石主力1805 合约收于517.5 元/吨，跌幅0.58%。昨日外盘普氏指数75.2美元/吨，涨0.2美元/吨，月均价76.62美元/吨。国内港口PB粉跌3元/湿吨至532元/湿吨。

观点：据我们调研观察，现货市场上各品种矿石均不缺货，供应相对充足，贸易商及钢厂拿货有条不紊，并未集中补库。总体来看，环保趋严、烧结关停、钢厂采购不及预期，叠加海外矿山发货增加，未来港口高库存或将成为常态，预计盘面在纠正完前期过于乐观的情绪前，铁矿仍难见大起色，建议铁矿观望为主。

策略：轻仓观望。

风险：海外矿山发货超预期、钢厂采购不及预期、环保限产超预期执行。

焦炭、焦煤：钢厂按需采购，焦炭上涨乏力

昨日日盘煤焦主力1805合约大幅下挫，焦煤主力1805合约收盘跌2.21%，焦炭主力1805 合约收盘跌1.96%，夜盘焦炭焦煤探底回升。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2250元/吨，唐山二级冶金焦价格维持1985元/吨。澳洲中挥发焦煤价格持平于213.25美元/吨，折算成人民币1618元/吨。

观点：近期独立焦化企业出货情况良好，焦炭库存正在下降，不过考虑到钢厂焦炭库存并不低，按需采购，对焦炭价格拉动作用有限。本周国内钢材消费迟迟不启动，钢材价格下降，导致黑色品种均有所下跌。随着北方2+26城市钢厂集中复产，煤焦需求环比上升是确定的，不过近期贸易商心态转弱，短期不利于焦炭现货上涨。本周焦煤焦炭1805合约回调后贴水幅度加大，因此可考虑逢回调试多。

策略：观望为主，或逢回调少量做多。套利方面，买焦炭空焦煤1805合约继续持有。

风险：春节后需求回升不及预期，钢厂对煤焦补库力度不及预期，澳洲飓风天气影响。