风险点集中爆发，黑色上演“大空头”

周报摘要：

上周黑色品种集体跳水，螺纹钢、热轧卷板、铁矿石五连跌，跌破120日均线位，在库存持续走高、需求不及预期的背景下，黑色品种无一站稳，大幅下挫，螺纹钢主力合约周内大跌7.48%，热轧卷板主力合约大跌7.04%，铁矿石主力合约大跌10.38%。

现货市场上，上周钢材价格下跌60-150元/吨，螺纹钢期现价差拉大至-267元/吨，热轧卷板期现价差拉大至-117元/吨，铁矿石普氏指数下跌7.14%，现货涨跌与期货较为同步，期现价差拉大至-72.35元/吨。

钢材基本面分析：

供给：上周全国高炉开工率63.67%，较前值下降0.42%，处于历史较低水平。

需求：空调销量1月创出历年新高，同比增长24.97%，有望带动产量大幅增产。现货市场需求不如往年，今年元宵节当周和后一周线螺采购量分别为12315吨、20510吨，而去年同期分别为23390吨、36648吨，今年同比下降47%、44%。

库存：上周钢材社会库存较前值大幅增加113.39万吨。螺纹钢社会库存增加74.13万吨，热轧社会库存小幅增加13.23万吨。

矿石基本面分析：

供给：北方港口到港量小幅增加55万吨，到港量978万吨；澳巴铁矿发货总量小幅增加，发货2496.1万吨，环比增加222.3万吨。

需求：上周45港口日均疏港量268.84万吨，环比减少20万吨，钢厂未集中补库。

库存：港口库存15832.2万吨，环比减少124.03万吨，仍处历年高位。

观点:

钢材：下游需求不及预期，钢价跳水

上周我们实地调研了钢厂、贸易商及钢材仓库，了解到黑色品种现货市场存在多项风险，首先钢厂通过改变原料配比积极增产，致使限产政策对产量限制不及预期，其次，终端需求并未在元宵节后如期启动，仓库出库量比往年同期减少，导致钢材社会库存不降反增，创出近年新高。统计数据上看，上海线螺采购量同比下降44%，工地复工明显推迟。以上多种因素共同颠覆了春季行情预期，造成钢材大跌，我们认为下游需求或会在3月中下旬启动，对钢价有一定支撑，但届时钢厂供应量会因为取暖季结束而增加，钢价若有反弹也难创出新高。此外，需注意需求启动前，钢贸商有抛售风险。当前螺纹主力合约贴水较大，不宜单边操作，建议暂时观望。

铁矿石：钢厂补库不及预期，矿价大跌

上周我们实地调研了钢厂、铁矿贸易商，了解到铁矿石基本面较为薄弱，表现在：1、烧结限产趋严，钢厂铁矿库存不紧缺，短期无集中补库；2、港口库存各矿石品种供应充裕。统计数据上看，港口疏港量环比小幅下降，回到均值水平，侧面反映钢厂按需采购，未集中补库；海外矿山发货渐增，巴西增速明显，下月到港压力增大。多因素叠加致使矿价超预期下跌，我们认为铁矿近期较难走出独立行情，在钢厂复产且消化了厂内库存前，铁矿更多呈现跟随走势，3月下旬需求复苏时或会有小幅反弹，因此建议观望为主，短期可作为空头配置。

本周策略：

策略：观望为主，待风险释放后介入主力合约多单。

套利方面：

1、螺纹钢关注买1805合约抛1810合约。

理由：截至周五收盘螺纹钢贴水267元/吨，且1805合约与1810合约价差仅64元/吨，钢厂一旦复产会有一段连续生产期，对1810合约不利，目前螺纹钢1805合约大幅贴水，临近交割月期现价格回归对1805合约有利。

2、铁矿石关注买热卷1810合约抛铁矿1809合约。

理由：铁矿石汇集了高供给、低需求、高库存三方面风险，基本面上相对较弱，在跌出使用价值之前尚不具备上涨动力，因此在下跌时跌势更猛，而热轧卷板社会库存相对较少，季节性不明显，因此在库存引发的下跌潮中跌势较缓。此外，热卷下半年需求强于上半年，因此选择远月合约。

风险点及关注点：

钢材：1、政策影响终端用钢需求超预期回落；2、限产政策执行力度有所松动；3、关注下游终端行业用钢需求的表现。

铁矿石：1、环保限产超预期；2、矿山发货量超预期；3、关注钢厂采购偏好。