钢厂逐渐复产，成品弱于原材料

钢材：建议观望

昨日日盘黑色品种涨跌互现，螺纹1805合约跌0.88%，热轧1805合约跌2.12%。现货方面，昨日唐山方坯出厂价涨10元/吨至3540元/吨，热轧现货价格稳中有跌，上海跌60元/吨至3900元/吨，天津跌30元/吨至3900元/吨，各地三级螺纹钢现货价格涨跌互现，上海维持在3770元/吨，天津涨10元/吨至3930元/吨。

观点：不同于以往短期库存驱动钢铁价格，此轮下跌由宏观层面驱动，金融收紧的同时抑制了部分社会需求，如抑制居民加杠杆和抑制地方政府债务扩张，使得部分房地产需求和基建需求无法如期释放。考虑到政策的延续性，预计长期来看需求会边际走弱，压制用钢量，不利价格上涨。短期来看，因行政政策和两会因素推迟的工程建设项目或会在3月下旬逐步开工，短期对钢价形成提振。总体而言，建议观望为主、可逢反弹建立空头头寸。

策略：建议观望，可逢反弹建立空头头寸；多螺纹空焦煤1805合约继续持有，多螺纹1805空螺纹1810合约继续持有。

风险：钢厂超预期执行限产、下游需求大幅回暖。

铁矿：建议观望

昨日日盘铁矿石主力1805 合约收于463元/吨，涨0.87%。昨日外盘普氏指数67.9美元/吨，涨1.1美元/吨，月均价71.95美元/吨。国内港口PB粉跌5元/湿吨至465元/湿吨。

观点：通过对铁矿石供需平衡梳理我们发现高供给低需求与高库存的矛盾在今年会更加突出，且去年对矿价形成支撑的高品矿溢价或会随着高品矿供应充足而弱化，因此在终端需求走弱的背景下，铁矿石自身供需结构无法对价格形成有力支撑。但考虑到铁矿石在此轮下跌中跌幅最深，利空因素部分已反映在价格中，向下空间有限，或会成为黑色系首先触底的品种。基于此，我们认为铁矿石在大方向上宜偏空对待，短期或会在复工逻辑下小幅反弹。

策略：建议观望；多热卷1810空铁矿1809合约继续持有。

风险：天气因素致海外矿山发货不及预期、钢厂采购超预期、环保限产执行不及预期。

焦炭、焦煤：钢厂逐渐复产，煤焦需求上升

昨日日盘煤焦主力1805合约小幅上涨，焦煤主力1805合约收盘涨0.23%，焦炭主力1805 合约收盘涨0.88%，夜盘焦煤焦炭均探底回升。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2150元/吨，唐山二级冶金焦价格维持1935元/吨。澳洲中挥发焦煤价格下跌0.5美元至210美元/吨，折算成人民币1586元/吨。

观点：两会结束后工地将迎来复工高峰，钢厂也加紧复产，因此短期原材料强于成品。独立焦化企业陆续开始接受第二轮降价，由于下游钢厂按需采购，焦炭弱势或将延续。不过从环比角度来看，焦炭需求上升是非常确定的，因此对焦炭期货不必过于悲观，建议前期空单可获利离场，等待逢高空机会。焦煤1805合约持续强于焦炭1805合约的可能性不大，且焦炭、焦煤比价已经大幅回落，可考虑买焦炭抛焦煤套利。

策略：建议前期空单出局，等待逢高空机会。套利方面，买焦炭空焦煤1805合约可考虑再度入场，焦炭买5抛9套利。

风险：需求回升不及预期，钢厂对煤焦补库力度不及预期，蒙古进口炼焦煤数量增加，澳洲飓风天气影响。