钢材社会库存降幅远超市场预期，双焦连续上涨

观点：上周焦炭焦煤期货连续上涨，走势强于钢矿。随着焦炭价格的继续下跌，独立焦化企业已经开始陷入亏损泥潭，然后独立焦化企业开工率依旧小幅上升，目前独立焦化企业焦炭库存开始下降是利好信号，表明北方钢厂复产后焦炭消费量有所增加。下游方面，4月初钢材需求高位运行，钢材价格上涨后钢厂利润重回1000元/吨上方。市场预期钢厂利润上升后可能不再打压焦炭价格，因此焦炭焦煤1805合约连续上涨，期现价差已经得到收敛。清明节后短期之内煤焦期货可能继续上涨，但中期房地产市场下行趋势难改，建议投资者先以观望为宜。套利方面，焦炭期货上周强于焦煤期货，焦炭、焦煤主力1805合约比价小幅上升至1.45，建议继续持有买焦炭抛焦煤1805合约套利组合。煤焦1805合约持仓量远高于往年同期水平，多头接货意愿强，而中期受宏观因素影响预期悲观，可以继续买近月抛远月套利。

现货情况：上周焦炭市场弱势下行，港口焦炭价格涨跌互现。澳洲煤价格同样继续下跌，上周中挥发焦煤下跌至192美元/吨，折算成人民币1447元/吨。蒙古炼焦煤价格坚挺，4月初入境车辆下降至650辆/天左右，通关车辆恢复不及预期。

价差情况：日照港准一级冶金焦价格上涨至1950元/吨，4日收盘焦炭主力1805合约期现价差为-71元/吨，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格高于山西，低于蒙古煤，4日收盘焦煤主力1805合约期现价差在20元/吨左右。（与山西煤价差）

周度供需和库存数据：上周焦炭四大港口库存增加19.49万吨至365.53万吨，港口焦炭库存继续上升，下游钢厂采购不积极，导致港口库存积压严重，对期货形成一定利空。目前炼焦煤港口库存大幅增加24.5万吨至208万吨。上周钢厂对焦炭采购力度有所下降，不过炼焦煤库存有所上升。独立焦化企业面临亏损，因此对炼焦煤继续去库存。上周全国高炉开工率小幅上升至65.06%，河北因限产影响部分高炉推迟复产，后期高炉开工率将继续上升。上周钢材成交好于往年同期水平，钢材社会库存下降幅度接近117万吨，单周降幅创了历史新高，市场信心明显增强。

本周策略：先以观望为主。套利方面：买焦炭抛焦煤1805合约，买近月抛远月套利。

风险点：各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，钢厂复产前补库力度，蒙古进口炼焦煤数量增加。