政策引导煤价回归，动煤6月偏弱运行

本期摘要

期现市场：5月份动煤期货冲高回落，5月中上旬日耗淡季超预期加之贸易商惜售等因素提振，动煤期现货同步拉涨，不过1809合约在前期高点640附近遇到阻力，5月18日盘后发改委9项举措引导煤价回归以及随后严厉打击违规炒作、囤积居奇等压力下，5月下旬开始盘面高位回落并加速下跌，直逼570绿色区间。

政策方面：发改委将采取9项措施促市场煤价回归合理区间。国家发展改革委经济运行调节局负责人5月18日表示，当前煤炭供需形势总体平稳，供给和运力均有保障，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关部门将采取一系列措施，引导市场煤价回归并稳定在合理区间。

供给方面：2018年1-4月份，全国原煤累计产量109671万吨，同比增长3.8%，较1-3月累计增速降低0.1个百分点。5月环保安检影响产量释放，不过在日增30万+的政策压力下预计6月产地供应会有所提升；此外进口方面，4月进口限制导致4月进口煤补充减少，但5月开始进口限制性对终端用户倾斜，因此5-6月进口煤补充有望较4月回升。

需求方面：高频数据显示，5月日耗受高温推动强劲拉升，加之错峰赶工需求致使水泥开工5月前三周数据亦维持在70%高位，5月终端需求超预期回升，不过6月气温超预期概率较小、加之南方雨季水电补充提升，6月日耗有望回归淡季波动。此外，终端地产、基建数据持续低迷使得我们对下半年高煤耗行业需求保持警惕。

月报观点：5月份动煤期货冲高回落，发改委9项举措引导煤价回归以及严厉打击违规炒作、囤积居奇等行为给淡季不淡的市场降温，5月下旬开始盘面高位回落并加速下跌，港口贸易商出货增加，现货亦逐步回归理性。基本面方面，6月气温超预期概率较小、加之南方雨季水电补充提升，6月日耗有望回归淡季波动，供应方面主产区日增30、进口限制对终端用户放松等政策都有利于供需面适当松平衡。对于1809月合约来说，虽然是季节性旺季合约，但淡季提前发力以及政策压力下6月偏弱运行是大概率事件。

策略：1809月空单继续持有，目标价位570以下

风险：6月日耗超预期回升、环保影响煤矿产能及产量释放