环保成为主旋律，警惕双焦基差修复

观点：上周焦煤焦炭1809合约涨跌交织，焦炭小幅上涨0.77%，焦煤下跌1.87%，走势弱于成材。上周焦市承压弱势下行，河北、山西、山东等地区陆续完成焦炭第三轮100元/吨的降价，累计降幅250元/吨。焦企综合开工率连续三周回升，西北、华东地区环保督查小组逐渐撤出开工率回升较为显著。虽然近期焦价下滑，但值得注意的是炼焦副产品粗苯、硫酸铵价格均大幅上涨，炼焦成本下降在目前焦企利润仍存的情况下，焦企送货积极。上周钢材库存预期外减少，究其根本是由于唐山、武安停限产措施等环保限产政策大幅压缩钢材、焦炭供给，而非消费的好转。目前徐州目前正在积极开展复产工作，未来焦炭供给会有适当宽松，但综合来看依旧不能扭转环保高压预期下供需双弱的趋势。建议投资者对于煤焦期货走势不必过于悲观，在当前环保限产作为市场主旋律的前提下，一旦钢材期货继续走强必将带动双焦盘面完成基差修复。交易重点可围绕做扩焦化利润进行，只要环保政策维持高压常态化，焦化利润必将维持高位，买焦炭1809合约抛焦煤1809合约。

现货情况：上周焦市承压弱势下行，河北、山西、山东等地区陆续完成焦炭第三轮100元/吨的降价，累计降幅250元/吨。澳洲中挥发煤价格持续下跌，累计下跌14美元至182.25美元/吨，这算成人民币1453.41元/吨。近期召开那达慕大会，蒙煤通关量有所下降，价格相对稳定。

价差情况：日照港准一级冶金焦价格下跌100元至2300元/吨，13日收盘焦炭主力1809合约期现价差为-249元/吨左右，13日收盘焦煤主力1809合约期现价差在-379.07元/吨左右。（与澳洲中等挥发焦煤价差）

周度供需和库存数据：上周焦炭四大港口库存下降18万吨至283.5万吨，港口焦炭库存继续下降，部分贸易商为加快出货会有降价销售情况，目前日照港准一级冶金焦成交价2050元/吨，和报价相差较大需要引起注意；上周炼焦煤港口库存增加11.4万吨至360.5万吨。焦炭价格持续下跌，贸易商仍多在观望，目前港口可售货源较少，价格仍处于倒挂，但倒挂情况有所好转。徐州钢厂正积极开展复产工作，短期内对焦炭需求会有所上升，但若焦企复产，焦价或将承压。

本周策略：以震荡格局思路对待，观望为主。套利方面：看好环保预期下，做扩焦化利润，买焦炭1809抛焦煤1809。

风险点：宏观因素冲击，环保限产力度放松，煤焦基差修复状况。