预期走弱，黑色商品持续下跌

钢材：库存下降，预期转弱，期现均下跌

昨日日盘黑色品种普遍下跌，螺纹1901合约跌0.52%。热轧1901合约微涨0.28%。唐山普方坯含税出厂价4000元/吨；较前一交易日下跌50元/吨。建材市场报价北京地区4330-4370元，山东地区报4480-4510元，杭州地区报4430-4490元，上海报4440-4500元，广州地区报4620元，西安地区报4360-4480元，成都地区报4420元。

观点：市场前日受政策摇摆影响，波动较大，昨日恢复平稳状态，期现市场成交回暖，昨日全国建材价格下跌，建材成交16.93万吨。昨日中西部库存数据显示终端需求较好，社会总库存较上周减少8.48万吨，其中建材减少6.38万吨，热轧减少1.35万吨，中板减少0.75万吨。中西部钢厂库存同样较好，库存较上周减少16.96万吨。我们认为，库存及成交情况反映钢材9月基本面仍然较好，但政策对短期价格扰动较大，建议谨慎操作。套利方面，昨日螺纹正套创出新高，建议多螺纹1810，空1901合约正套继续持有。

策略：中性。合约分歧加剧。套利方面：多螺纹1810空1901跨期正套。

风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌

铁矿：成交回暖，但缺乏趋势性交易机会

昨日日盘铁矿石1901合约收于492元/吨，较前一交易日下跌0.1%。普氏指数68.1美元，跌0.25美元，月均67.83美元。

观点：昨日铁矿市场成交回暖，钢厂采购增多，港口成交53.4万吨，成交品种中，MNP、金布巴占51%，卡粉占3%，高品块占6%，低品粉占17%。外汇方面，昨日人民币兑美元央行中间价报6.8546，在岸人民币收盘报6.8685，汇率走势有缓慢贬值趋势。昨日运量数据显示澳巴发货量2432.5万吨，环比减少77.62万吨，其中澳洲发往中国1333.6万吨，增加132.05万吨，巴西发货有所减少，分矿山来看BHP发货量上涨明显。我们认为虽然矿石供需关系得到改善，但近期政策变动较大，市场预期较为分歧，建议观望为主，谨慎操作。跨期套利方面空1月合约，多5月合约可继续持有。

策略：中性，短期缺乏持续性的趋势。套利方面：空01多05跨期反套继续持有。

风险：限产政策变化、人民币大幅贬值、下游需求大幅下跌

期货方面，昨日日盘煤焦合约大幅下跌，焦煤主力1901合约收盘跌2.05%，焦炭主力1901合约收盘跌3.82%。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2650元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格下降50元至2565元/吨。澳洲中挥发焦煤价格上涨2美元至183.5美元/吨，折算成人民币1507.29元/吨。

观点：昨日煤焦市场偏弱运行。焦炭方面，河北部分钢厂焦炭库存回升至常态，率先对焦炭提降100元/吨。目前焦企库存累积加快，利润较高，且预期未来钢厂限产导致焦炭需求下滑，部分高价资源提降50-100元/吨，市场情绪转弱。焦煤方面，受焦企环保限产影响，炼焦煤需求有限，目前煤矿价格持稳，低硫煤种供应仍较为紧缺，部分低价煤有上涨空间，但涨幅有限。综合来看，焦炭受钢材弱势带动，焦价开始下降，市场情绪逐步转弱；短期焦煤供应相对缩减，对煤价有所支撑，但上涨空间有限。

策略：焦炭方面，中性，焦炭价格依然依赖成材走势，可根据成材走势单边短线操作；焦煤方面，中性，短期煤价涨幅过大，下游受限产限制采购需求小幅下滑。套利方面：焦炭环保限产不及预期，山西煤矿安全检查导致焦煤供应缩减，做空焦化利润，空焦炭1901 多焦煤1901。

风险：中美贸易战升级引发系统性风险，汾渭平原蓝天保卫战环保检查力度，唐山限产力度放松，下游成材需求增长不及预期。