供需与库存结构 焦矿反向而行

钢材：淡季预期未消，价格低位震荡

观点：库存方面， 昨日钢谷网公布中西部钢材周库存数据，中西部建材社会库存271.77万吨，较上周增加14.32万吨；厂库140.49万吨，较上周增加10.30万吨；建材产量194.31万吨，较上周增加2万吨。中西部建材库存总量大幅增加，垒库较为明显，建材社库厂库同时大幅上涨，产量较上周上升。宏观经济方面，国际贸易摩擦风起云涌，美联储降息预期升温，国内货币政策空间打开。近期专项债发行新政提振国内基建预期，但效用有待观察。昨日国内公布五月宏观经济数据，5月份乘用车销量同比下降17.4%，汽车销量报191万辆，同比下降16.4%，汽车消费仍不乐观。5月新增人民币贷款为11800亿元，M2同比增8.5%，两者均低于预期，社会融资规模增量为1.4万亿元，稍高于前值的1.36万亿元。宏观经济数据表现不佳，成材垒库开始，预示着库存拐点已至，建议重点关注本周四钢联公布的全国五大钢材库存情况。现阶段正值消费淡旺季转换期，钢材垒库符合预期，需重点关注钢材消费情况，在成本支撑和消费不出现断崖式下跌情况下，跌破前期低点可能性低。

风险：1、贸易战使得中国出口发生大幅度的下滑，从而拖累制造业，从而对钢材整体消费形成大的拖累；2、宏观悲观预期下，进一步扩大期货贴水；3、地产行业出台更严厉的抑制消费政策。4、极端天气影响施工的正常进行。

铁矿：基建回暖预期持续发力，铁矿延续上行趋势

据巴西外贸部的统计，前5个月，Vale公司S11D卡拉加斯铁矿出口量为2590万吨，同比增长26.3%，S11D铁矿2019年产量预计将达到7000-8000万吨。受先前基建回暖预期影响，昨日铁矿合约维持上行趋势，收涨2.55%。综合来看，钢材在淡季的成交量表现出一定韧性与基建回暖预期成为刺激矿价上涨的主要动力，而供应缺口将成为矿价的有力支撑

焦煤，焦炭：钢厂提降焦炭，盘面大幅回调

观点：昨日煤焦盘面高开低走，基本面对于价格上涨支撑力度不足，市场心态有所转弱。

焦炭方面，昨日晋城个别钢厂下调准一级焦采购价格100元/吨至1900元/吨，近期钢厂由于库存情况较好，焦炭采购积极性逐渐转弱，以贸易商为主的焦企订单情况转差。港口价格受盘面下跌影响，报价降到前期低位至2050-2060元/吨。目前钢焦博弈态势加剧，由于钢厂利润回落，打压原料积极性增强，产业链利润或将重新分配，焦企议价能力逐步转差。短期来看，受钢材淡旺季转换和钢厂焦炭库存回升影响，焦炭偏弱运行，后期需关注成材消费情况和环保限产政策。

焦煤方面，近期山西、陕西部分贫瘦煤、瘦焦煤和气煤等煤种出现20-40元/吨左右的下调，吕梁地区部分高价主焦煤价格也出现下调，临汾地区低硫主焦煤近期累计下调80元/吨。受产地煤价和运费下调影响，进口煤已不具备明显价格优势。目前焦企受环保限产影响有限，开工率尚保持高位，但对于部分煤种采购开始收紧。短期来看，焦煤仍以持稳偏强为主，但后期价格需看焦化利润情况和煤矿安检力度。

风险：煤矿安全检查力度减弱，焦炭库存消化不及预期，焦化行业限产力度转弱，成材库存累积超预期。