库存天量需求低迷 螺纹钢弱势震荡运行

（1）供给方面，短流程亏损扩大、废钢收购难度增加，生产短期难以启动；在高库存、低利润下，长流 程进一步控制产量，但转炉废钢减量空间有限、高炉端调整相对较慢，产量调控明显不及需求减量。 

（2）需求方面，虽然多数工地均已复工，但人员到岗率较低严重制约实际复工强度，结合人员返工进度、 各地复工措施、产能恢复进度等综合来看，我们预计建材需求全面恢复可能要到3月底-4月初。 

（3）库存方面，螺纹总库存突破2000万吨，随着交通恢复，港口资源和钢厂库存将继续向社会库存汇集， 贸易商的库存压力、资金压力将开始显现。 

（4）成本支撑方面，目前短流程、转炉废钢添加减量空间均有限，废钢供需阶段性相对宽松，通过废钢 调节产量暂时难以对成材价格形成反馈，如现货进一步承压，或向下考验长流程成本支撑。       

     整体而言，当前复工强度仍处低位，终端需求停滞导致库存压力继续累积，同时库存结构性矛 盾也逐步显现，3月现货能否相对坚挺，很大程度上将考验贸易商心态和资金承受力。期价前期已兑现部 分复工预期，在实际复工全面恢复前，盘面或重回基本面逻辑、接受高库存的现实，叠加近期海外疫情 不断发酵冲击市场情绪，预计05合约将维持弱势震荡。 

   操作建议：05合约逢高抛空与区间操作相结合 

  风险因素：疫情随复工二次爆发（下行风险），钢企大范围减产（上行风险）。 

来源：中信期货