焦煤：产业链压力传导，焦煤有下行压力

主要逻辑： 

（1）煤矿复产持续，供给边际增加：上周，各地煤矿持续复产中，整体煤矿权重开工率已回升至108%，已

恢复至去年同期水平。而进口方面，蒙煤进口可能在3月15号之前恢复，同时海外疫情蔓延，导致国际整体

需求受影响，可流向中国资源量增多。综合国内与进口来看，焦煤供给能力大幅增强。 

（2）焦化厂库存回升，供需矛盾已不大：随着煤矿“复产复工”的推进，煤焦运输瓶颈已基本缓解，焦煤

产量已大幅提升，焦化厂、钢厂原料库存也开始止跌回升，供需矛盾已不大，焦化厂开始按需采购。 

（3）焦化厂积极提产，提升空间有限：目前焦炭仍保有少量利润，焦化厂维持较高的开工意愿，在原料

煤、运输问题缓解后，均积极提产，焦煤需求较好，但受制于高炉维持低产量，焦炉进一步提产的空间也

有限。 

（4）产业链利润压缩，焦煤价格承压：整体来看，焦煤供应持续增加，供应缺口在缩小，随着下游焦炭价

格下跌，产业链利润压缩，焦煤也难以独善其身，叠加海外疫情的悲观预期，焦煤价格有下行压力。 

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。  

风险因素：煤矿停产扩大、进口政策收紧（上行风险）；煤矿复产、钢价大幅下跌（下行风险） 

来源：中信期货