钢材：需求边际趋弱，库存去化放缓

    （1）需求方面，随着复工推进，建材终端需求维持高位，盘面震荡整理后，贸易商情绪有所分化，建 材成交量小幅回落，但仍保持相对高位。当前旺季需求延续，但复工较早的华东、华南地区终端补库临 近尾声并迎来雨季，需求出现边际走弱迹象。 

    （2）供给方面，螺纹长流程利润持稳，钢企提产动力犹存，长流程产量目前已与去年同期持平，但部 分较为谨慎的钢厂有意控制废钢添加量，后期产量仍将继续回升，但增速或有放缓；短流程方面，调坯 螺纹产量攀至高位，华东、华南、西南电炉产量已超过年前水平，且资源问题暂不构成生产制约，随着 华中复产，电炉产量仍有较大增量空间。 

    （3）库存方面，高位终端需求带动库存去化，社库去化相对平稳，但随着贸易商情绪趋于谨慎，拿货 减少，厂库去化明显放缓。螺纹总库存仍高于去年同期近640万，高库存压力犹存。分地区来看，北方 需求仍有增量，社会库存保持较快去化速度，华东、华南去库相对较慢。 整体而言，供需两旺格局延续，但需求边际趋弱迹象已现，而产量仍继续攀升，此消彼长下，库存去 化明显放缓，钢企、贸易商对后市心态均有所转变，高位需求短期对现货价格仍有支撑，盘面趋势性不 明显，区间震荡为主；但终端需求已现边际走弱，而产量仍有潜力，高库存去化速度将进一步放缓，建 议远月合约以反弹抛空对待。 

    操作建议：10合约逢高卖出与区间操作相结合 

    风险因素：终端补库结束，需求快速回落（下行风险），宏观经济政策超预期（上行风险）。

来源：中信期货