钢材：梅雨季节来临 考验需求韧性

1、需求方面：赶工需求显露较强的韧性，上周华南天气好转后，螺纹表需再度回升，同比增速与5月整体持平；但日均建材成交开始连续回落，反应市场情绪开始偏谨慎，叠加南方梅雨季节到来、赶工强度自身也有转弱预期，后期高位需求或逐步边际转弱，需继续关注转弱的时间窗口以及转弱强度是否会超出季节性。

2、供给方面：本周废钢到货量明显回落，钢企大幅提高废钢收购价格，电炉利润再度受到挤压，叠加短流程产量已接近峰值水平，后续增量空间不大；长流程废钢添加量高位平稳，本周螺纹增产主要来自铁水增量。本周商品卷、供料卷产量均有所回升，说明螺纹承载铁水能力已经见顶，后续增产空间受限。在废钢源头供给、库存均较为充裕且利润相对稳定情况下，螺纹产量有望维持高位。

3、库存方面：高位需求延续，带动建材库存保持较快去化，对现货价格形成较强支撑。假设6月下旬需求增速边际走弱至10%左右，7月下旬需求增速下降至5%左右，则在产量调整相对滞后情况下，螺纹库存将持续高于去年同期，高库存叠加高产量的潜在压力将持续存在。

4、基差方面：螺纹主力合约基差维持低位，基差对期价进一步走高不利。

5、利润方面：铁水成本继续回升，抬升钢价底部支撑，利润修复需求推动本周成材现货走强，目前利润已处于相对中性水平；电炉平电生产接近盈亏平衡，对钢价仍有短期支撑。

6、总结：需求韧性显露，本周螺纹钢仍处于供需两旺格局，后续产量有望短期维持高位，需求出现部分边际转弱信号，但具体拐点和强度仍有待进一步跟踪；铁水成本和电炉成本双双走强，抬升钢价底部支撑位，但高库存加高产量的潜在压力犹存，需求也有边际回落预期，钢价顶部空间受限，短期内钢价仍将处于高位震荡状态。

操作建议：10合约区间操作，可考虑逢高布局空单

风险因素：基建发力不及预期，淡季影响超预期（下行风险），宏观经济政策超预期（上行风险）。

来源：中信期货