焦炭：供需维持偏紧，焦炭高位震荡

1、需求方面：虽终端需求有边际回落的压力，但在钢材保持去库，钢厂利润适中的情况下，长流程钢厂高炉生产意愿较高，保持提产状态，铁水产量不断增加，247家钢厂铁水日产量增至245万吨，焦炭高需求仍在持续。

2、供给方面：上周焦炭限产扰动不断，山西、山东、河南均有限产消息，近期重点区域在山东，“以煤定产” 政策仍处在发酵期，山东限产比例在10-30%，230家焦化厂日产量66.1万吨，环比回落0.1万吨，国内供给仍有少量缺口。

3、库存方面：近期焦炭供需偏紧，总库存继续去化。结构方面，焦化厂继续去库，销售良好；在高炉提产，日耗增加后，钢厂加大采购力度，库存企稳，华东、唐山区域库存仍偏低；在价格上涨较多、钢厂采购后，港口库存回落。

4、基差方面：上周现货提涨落地50元/吨，仍有提涨预期，港口准一价涨至1870元/吨，而期价震荡反弹，目前09合约上涨至1955元/吨，高于港口现货价格，基差约20元/吨，已部分透支第五轮提涨预期，市场对期货的估值偏乐观。

5、利润方面：焦炭平均利润接近300元/吨，由于供需偏紧，短期利润仍可能扩大，但中长期来看，焦炭利润偏高估。

6、整体来看：当前影响焦炭价格是高需求和供给扰动。由于铁水产量较高，山东“以煤定产”政策重点在于后期的执行，现货仍有一轮的提涨预期，但期价已部分透支上涨，短期内将高位震荡，同时需关注成材走势对焦炭的影响。

操作建议：多单适可止盈，区间操作。 

风险因素：终端需求超预期、限产执行超预期（上行风险）；焦煤成本坍塌、限产不及预期（下行风险）