焦煤：供给边际增多，焦煤维持震荡

1、需求方面：近期终端需求仍保持高位，无论是钢厂、还是焦化厂均维持较高的开工意愿；但山东“以煤定产”政策落地，环保限产增多，焦煤真实需求有边际减弱的可能，但下游焦化厂、钢厂补库，补库需求带焦煤有带动。

2、供给方面：两会过后，煤矿进入复产阶段，焦煤产量增多。进口方面，虽政策有收紧，但蒙煤通关量增多，海外需求偏弱，进口价差保持高位，国内企业进口意愿仍较高。综合来看，焦煤供给仍维持偏宽松的状态。

3、库存方面：当前产业链库存矛盾集中在煤矿端，煤矿也因库存过高、两会前后而顺势减产，但随着下游提涨不断落地，焦化厂、钢厂采购量增加，对焦煤有部分带动，随着下游补库的完成，煤矿的复产，焦煤库存压力仍将存在。

4、基差方面：焦煤期货仍以进口煤定价为主，交割品有澳煤和蒙古煤；上周海运焦煤低位震荡，期价升水澳洲远期低挥发150元/吨，期价贴水沙河驿蒙煤120元/吨，考虑到供需较高情况下的进口利润，焦煤整体基差处于中低位。

5、利润方面：下游焦炭提涨不断落地，焦化平均利润接近300元/吨，高利润下焦化厂补库增多，对焦煤有带动。

6、整体来看：焦煤供需偏宽松，自身矛盾不大，随着下游焦炭价格提涨落地，国内焦煤有企稳跟涨的迹象，而海外复工缓慢，海运煤价格低位震荡，仍相对承压。期货定价标的主要为进口煤，同时也受国内供需的影响。由于焦煤供给较多，自身驱动不强，但终端需求较为旺盛、焦化厂、钢厂也有补库，短期内焦煤将维持震荡状态。

操作建议：区间操作。 

风险因素：海外疫情好转、进口政策收紧、终端需求超预期（上行风险）；进口政策大幅放松（下行风险）