钢材：需求季节性回落，关注赶工节奏

1、需求方面：本周螺纹表观消费大幅回落，但同比增速仍有15%，与五月整体增速保持一致，终端需求下滑尚未超出 季节性。但日均建材成交进一步回落，反应当前市场情绪趋于谨慎，后期需重点关注赶工需求的变动节奏。 

2、供给方面：原料成本上行挤压长流程利润，当前利润水平相对中性，钢企仍有提产动力，但长流程废钢日耗小幅回 落、短流程产量基本见顶，本周五大品种供给增产主要来自铁水和调坯生产，热卷产量快速提升，螺纹端铁水难以上升， 后续增量有限。但在当前利润水平下，高产量有望继续维持。

 3、库存方面：随着产量进一步攀升、需求季节性回落，建材供需格局向边际宽松转变，社会库存降幅进一步收窄，厂 库出现小幅累积，但去化速度相较于去年同期仍较快。我们假设7月初需求增速走弱至10%左右，8月初下降至5%左右， 则在产量调整相对滞后情况下，螺纹库存将持续高于去年同期，高库存叠加高产量的潜在压力将持续存在。但如果需求 一直保持15%的增速，则库存将进一步去化至低于去年同期水平，价格将进一步走高，后期观察需求强度。 

4、基差方面：螺纹主力合约基差维持低位，基差对期价进一步走高不利。

 5、利润方面：铁水成本继续回升，抬升钢价底部支撑，利润修复需求对钢材现货价格仍有一定支撑，同时利润回落也 会限制增产空间；目前长流程利润相对中性，电炉平电生产接近盈亏平衡，电炉成本对钢价仍有短期支撑。 

6、总结：螺纹供需格局向边际宽松转变，但当前需求走弱程度尚未超出季节性，具体拐点和强度仍有待进一步跟踪； 铁水成本和电炉成本均较为坚挺，抬升钢价底部支撑位，但高库存加高产量的潜在压力犹存，需求也有边际回落预期， 钢价顶部空间受限，短期内钢价处于上有顶下有底的高位震荡状态，可尝试在支撑位与压力位之间短线区间操作。 操作建议：高位震荡，10合约区间操作 风险因素：基建发力不及预期，淡季影响超预期（下行风险），宏观经济政策超预期（上行风险）。 

来源：中信期货