焦煤：供给边际增多，焦煤维持震荡

1、需求方面：近期终端需求有边际回落，但无论是钢厂、还是焦化厂均维持较高的开工意愿；山东限产范围暂未扩大， 焦煤真实需求总体平稳，而下游焦化厂、钢厂加大采购力度，焦煤存在部分补库需求。 

2、供给方面：两会过后，煤矿进入增产阶段，焦煤产量增多。进口方面，蒙煤通关量增多，海外需求偏弱，进口价差 保持高位，国内企业进口意愿较高，虽有进口政策的限制，总体进口量仍较多。综合来看，焦煤供给仍显偏宽松。 

3、库存方面：当前产业链库存矛盾集中在煤矿端，但随着下游提涨不断落地，焦化厂、钢厂采购量增加，对焦煤有部 分带动，随着下游补库的完成，煤矿的复产，前期进口焦煤的通关落地，焦煤库存压力仍将存在。

 4、基差方面：焦煤期货以进口煤定价为主，同时受国内供需的综合影响；上周海运焦煤低位震荡，期价升水澳洲远期 低挥发150元/吨，期价贴水沙河驿蒙煤120元/吨，考虑到供需较好情况下的进口利润，焦煤整体基差处于中低位。 

5、利润方面：下游焦炭提涨不断落地，焦化平均利润超过300元/吨，高利润下焦化厂补库增多，对焦煤有带动。

 6、整体来看：焦煤供给偏宽松，需求增量不大，自身驱动不强，焦炭价格提涨不断落地，随着下游补库的进行，国内 焦煤有企稳跟涨的迹象，而海外复工复产，海运煤供需最差的时期正在过去。焦煤期价短期内将维持震荡状态。 操作建议：高位震荡，区间操作。 风险因素：海外疫情好转、进口政策收紧、终端需求超预期（上行风险）；进口政策大幅放松（下行风险）