螺纹：需求增速转负，库存快速累积

1、需求方面：受淡季因素叠加赶工节奏放缓影响，螺纹表观消费连续三周环比回落，且同比增速从6月上中旬的 15%回落至-1.4%，降幅明显超出季节性，需求回落幅度超出此前市场普遍预期，施压钢价；回落持续性有待进 一步观察。

 2、供给方面：产量调整相对需求滞后，本周螺纹样本产量突破400万吨，创近年新高。但华东电炉平电生产已处 于亏损状态，短流程产量在未来两周或将进行减产；同时长流程炼钢利润也继续回落，卷螺利润差进一步收窄， 后期铁水或向板材端回流，且徐州月底有停限产计划，长流程产量也有回落预期。整体来看，螺纹进一步增产潜 力有限，但在相对中性利润水平下，短期有望维持相对高位。

 3、库存方面：螺纹钢厂库存和社会库存双双累积，在总库存高于去年同期300万吨情况下，累库速度亦超过去年 同期，螺纹现货将继续承压运行。从推演来看，若要10月去化至去年同期水平，难度非常大。 

4、基差方面：上周现货承压下跌，期价高位震荡，期货升水现货，纯粹从基差角度看不利于期价进一步回升。

 5、利润方面：原料供应端出现松动，铁水成本支撑力度相较前期有所减弱；电炉平电生产开始亏损，随着需求转 弱，后续或将向下考验电炉谷电成本支撑。 

6、总结：整体来看，需求的超季节性回落以及产量再创新高导致螺纹供需格局进一步宽松，高库存下的快速累库 施压现货；同时炉料供给出现松动，成本支撑相较前期减弱，高库存、高产量、低基差背景下，钢价将承压运行。

 操作建议：震荡偏弱，10合约逢高布局空单 风险因素：基建发力不及预期，淡季影响超预期（下行风险），宏观经济政策超预期（上行风险）。 

来源：中信期货