焦炭：需求走弱影响预期，焦炭高位震荡

1、需求方面：上周终端需求继续回落，钢厂总库存开始累积，但钢厂在保有少了利润的情况下，高炉生产意愿仍较高， 铁水产量保持高位，247家钢厂铁水日产量增至248.8万吨，短期焦炭高需求仍在持续，后期有回落风险。 

2、供给方面：上周焦炭限产影响减弱，山东“以煤定产”暂未趋严，产量开始增加；徐州去产能同时影响焦炭、生铁 产量，对焦炭影响相对中性，230家焦化厂日产量66.7万吨，环比增0.4万吨。当前焦炭供给仍有缺口，但有边际缓解。 

3、库存方面：近期焦炭供需偏紧，总库存继续去化。结构方面，焦化厂继续去库，销售良好；钢厂加大采购力度，有 企稳迹象，个别钢厂库存仍偏低；而港口贸易商积极出货，对短期港口现货有压制，预计下周焦炭仍将维持去库存。 

4、基差方面：上周现货提第六轮提涨全面落地，港口准一价回落至1900元/吨，而期价高位震荡，09合约收于1955 元/吨，高于港口现货价格，基差约45元/吨，终端需求回落后，市场预期趋于谨慎，期货往往提前反应。 

5、利润方面：焦炭利润超过400元/吨，已处于近一年来的高位，钢厂利润在200左右，由于供需偏紧，短期高利润或 持续，但钢焦利润失衡，需求走弱背景下，焦炭利润偏高估。 

6、整体来看：当前影响焦炭价格的关键因素是需求，而供给短期内变化不大。由于铁水产量较高，供给难以匹配需求， 现货仍较为坚挺，但港口现货获利抛售，供给限产也有边际放松，供需矛盾趋于缓解。钢材需求的走弱，影响焦炭预 期，短期内将高位震荡，需注意钢厂低利润下的铁水被动减产，可考虑在震荡区间上方，参与做空焦化利润。 

操作建议：区间操作。 风险因素：铁水产量维持高位、限产执行超预期（上行风险）；铁水产量减少、限产不及预期（下行风险）