焦煤：供需边际改善，焦煤高位震荡

1、需求方面：终端需求暂时受雨季影响，市场对旺季需求回归的预期较高，钢厂、焦化厂仍维持较高的开工意愿；近期 焦炭环保限产影响较小，焦煤真实需求总体平稳，而下游焦化厂库存回升后，开始按需采购，焦煤补库需求减弱。

 2、供给方面：上周煤矿开工率小幅下降，主要是受产地安全检查影响。进口方面，蒙煤通关已恢复，日通关量300车左右， 同时政策不确定性大，进口通关困难，国内企业观望较多，海运煤价有所下跌。综合来看，焦煤供给宽松的格局边际改善。 

3、库存方面：上周煤矿库存变动不大，随着焦炭连续提降，焦化厂库存恢复后转入按需采购，煤矿去库速度放缓，而港 口焦煤库存受进口煤通关困难影响较大，总体来看，焦煤库存矛盾暂不突出。

 4、基差方面：焦煤期货以进口煤定价，同时受国内供需的综合影响；上周海运焦煤下跌，目前期价升水澳洲远期低挥发 150元/吨，同时也接近蒙煤仓单成本，短期内或受基差压制，期货进一步的走强需现货的支撑。 

5、利润方面：下游焦炭第二轮提降已落地，但焦化厂利润仍较高，高利润下焦化厂按需补库，短期内也不会打压焦煤。

 6、整体来看：上周焦煤继续高位震荡，既有自身基本面改善的原因，更多还是受到黑色整体走强的带动。从供需驱动来 看，焦煤需求旺盛，供应虽有较多扰动因素，总体供应平稳，供需矛盾不突出。海外复工背景下，海运煤供需最差的时期 已过去，但中国进口的减量，导致国际焦煤反弹乏力。综合来看，短期内焦煤期价或延续高位震荡状态。 

操作建议：区间震荡操作 风险因素：进口政策收紧、终端需求超预期（上行风险）；进口政策大幅放松（下行风险）

来源：中信期货