煤电二次联动影响几何

    随着煤电二次联动的可能性日益增大，两大板块在周五市场中出现了联动。特别是煤炭板块，涨势明显。而电力板块涨幅相对较小。

　　为何出现分化

　　众所周知，由于煤炭价格早已市场化，而电价却仍处于政府调控中，因此随着近3年来煤炭价格的大幅上涨，2005年国内商品煤的平均售价为270元/吨，而同期发电用煤的平均售价仅215元/吨，两者价格差高达55元/吨。因此，2005年以来煤炭方要求大幅提价声始终未停止过。

　　而电力方面，由于目前的价格已经使很多小企业处于亏损边缘，根本无法再次承受煤炭方提价的要求。因此双方每次开会都不欢而散。由于行业的景气度仍处于高位持续运行中，这导致煤炭板块2005年的业绩可能普遍特别突出。在总共12家煤炭类上市公司中，出现5家预告2005年度净利润同比增长50%以上的公告；而同期的56家电力行业上市公司中，虽然也有文山电力等5家公司预增50%，却有7家公司业绩预警、9家公司业绩预亏。而这些公司在解释其中的原因时，几乎都谈到了成本的压力。另外，2006年全国电力需求将基本实现平衡，这对于电力公司来说，更缺乏了可炒作和想象的空间，走势至今仍未完全摆脱低迷就可以理解了。

　　联动是唯一出路

　　资料显示，煤电联动政策始于2004年年底。当时国家规定，以不少于6个月为一个煤电价格联动周期，若周期内平均煤价较前一个周期变化幅度达到或超过5％，便将相应调整电价。而第一次煤电联动在2005年的5月，当时电价上调了0.0252元。而随后的2005年11月份虽然再次满足了联动条件，但却并未有所动作。原因很简单，电价在一年内连涨两次，的确可以拯救火电企业于水火，但对下游产业将构成实质性重大利空，这是决策部门迟迟不能定夺的关键原因。

　　而在2006年的煤电产运需衔接会上，因为煤电双方始终无法在2006年的供需价格上达成一致，导致谈判再次陷入僵持。而如果再迟迟不能达成协议，这必将影响到社会的安定，看来此次煤电联动已势在必行。

　　谁是最大受益者

　　虽然表面上煤炭板块是最大的受益者，但笔者认为其实并不完全是。因为价格的上调其实并不能就此表明煤炭类公司2006年利润将出现同步增加。

　　首先，受煤炭供给的增加、运费的提高和市场需求增长率的降低，整体煤炭均价反而可能在未来出现下跌。其次，就整个煤炭行业而言，在经历了过去三年的高速增长之后，随着中国经济增速的减缓，行业平均利润在2005年下半年已经出现了首度的负增长。因此，笔者认为目前煤炭板块的上涨，应该视作为大幅调整到位后的一次中级反弹。而对于火电企业来说，价格联动只能暂时解困。倒是那些水电企业，特别是以G长电为代表的大型水电公司来说，电价的同步上涨是最大的利好。因此水电企业才是本次煤电联动的最大受益者。

信息来源：上海证券报